>> 國信證券-泰禾集團(000732)“ST三農(nóng)“的華麗轉(zhuǎn)身-130206
| 上傳日期： |
2013/2/6 |
大小： |
1527KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
區(qū)瑞明，黃道立 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司股票合理估值6.85-9.87 元，首次覆蓋給予謹(jǐn)慎推薦評級
公司重估凈資產(chǎn)合計68.7 億元，合每股RANV 6.76 元，相對于目前股價折價19%；保守估計公司未來三年復(fù)合增長率達38.6%，12-14 年EPS 分別為0.41元、0.71 元和0.96 元，結(jié)合PE、PEG 等多角度估值，我們認(rèn)為公司合理股價應(yīng)在6.85 元-9.87 元之間，目前股價處于合理估值區(qū)間，考慮到公司2013年上半年氟化工將投產(chǎn)貢獻業(yè)績，我們給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。
深耕福州的區(qū)域龍頭房企，有異地擴張的潛質(zhì)
公司于2010 年通過定向增發(fā)的形式借殼福建三農(nóng)成功上市，公司實際控制人為黃其森先生；公司在房地產(chǎn)領(lǐng)域耕耘十余年，在福州及北京打造了一系列經(jīng)典的樓盤，包括北京的“運河上的院子”，福州的“泰禾紅樹林”等。公司全年房地產(chǎn)銷售額突破65 億元，創(chuàng)下公司銷售新高，為公司未來兩年業(yè)績高增長提供保障。進入2013 年公司計劃用不超過50 億元金額來新增土地項目，預(yù)計將新增超100 萬平土地儲備，有異地擴張的潛質(zhì)。
海峽西岸經(jīng)濟區(qū)的受益者
公司目前所持項目接近95%位于海西經(jīng)濟區(qū)，近年來伴隨國家政策的扶持，以福建省為主的海西經(jīng)濟區(qū)經(jīng)濟取得較快發(fā)展，GDP 增速超全國平均水平，其省會福州市更是領(lǐng)先于沿海其它城市；據(jù)統(tǒng)計局公布的2010 年人均可使用面積來看，福州市的人均可使用面積仍低于全國平均人均可使用面積27 平米，也低于沿海其它重點城市，仍有較大提升空間。公司將伴隨著海西經(jīng)濟區(qū)的快速發(fā)展而逐漸成長壯大。
氟化工景氣好轉(zhuǎn)、為公司長期成長提供想象空間
公司2011 年投資不超10 億元在福建三明市建設(shè)有機氟項目，該項目建成后預(yù)計年產(chǎn)氟樹脂、氟聚合物等有機氟產(chǎn)品合計約1.1 萬噸，規(guī)模位居福建省首位。
公司在成本控制方面優(yōu)勢明顯，一方面三明市螢石資源豐富，有地理位置優(yōu)勢，另一方面公司于2012 年購得兩處螢石礦，均有利于整合上游資源。伴隨三季度經(jīng)濟回暖，氟化工景氣度開始好轉(zhuǎn)，為公司的長期發(fā)展提供想象空間。
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