>> 華泰證券-廈門鎢業(yè)(600549)收購都昌金鼎公司60%股權(quán)點評：圖窮匕見-130207
| 上傳日期： |
2013/2/7 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
劉曉，劉敏達(dá) |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：廈鎢開啟新一輪的資源擴(kuò)張進(jìn)程
事件：廈門鎢業(yè)公司擬出資36,745 萬元收購關(guān)聯(lián)企業(yè)廈門三虹所持有的江西都昌金鼎礦業(yè)有限公司60%股權(quán)及其所屬陽儲山鎢鉬礦。該鎢鉬礦生產(chǎn)條件已基本具備，預(yù)計于 2013 年4 月投產(chǎn)，2015 年達(dá)產(chǎn)。都昌金鼎公司預(yù)測2013/2014/2015年公司原礦處理產(chǎn)能利用率60%/80%/100%,對應(yīng)凈利潤221/4,355/8,711 萬元，對應(yīng)歸屬廈鎢EPS 為0.002/0.038/0.077 元。以2015 年達(dá)產(chǎn)時凈利潤衡量收購PE約為7.03 倍。
該收購再一次印證廈鎢戰(zhàn)略規(guī)劃的清晰性。廈鎢公司注重在資源與深加工兩翼齊飛，其啟動的各項拓展新項目均是依靠其自身富有競爭力的加工項目以換取當(dāng)?shù)氐馁Y源配合。市場一直猜測與期待廈鎢將于2014 年投產(chǎn)的九江地區(qū)鎢粉及硬質(zhì)合金加工項目的資源供應(yīng)疑問，陽儲山鎢鉬礦的收購證實了公司在通盤戰(zhàn)略考量下已為其九江項目的資源供應(yīng)做好規(guī)劃。
也同樣印證了廈門三虹公司作為集團(tuán)的資源孵化平臺地位。這一收購也進(jìn)一步證實廈鎢公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)廈門三虹公司在集團(tuán)內(nèi)部分工于收購與儲備資源項目，孵化至項目成熟期再移交至上市公司的角色。依據(jù)公開信息我們了解三虹公司除陽儲山鎢鉬礦之外，還參股如武寧大湖塘鎢礦等其它資源項目。雖然現(xiàn)階段大湖塘鎢礦距離投產(chǎn)期仍需時日，但預(yù)計其也是為廈鎢公司九江項目另一可能的資源儲備。
稀土資源也同樣臨近開采階段。廈鎢公司這一資源與深加工相結(jié)合推進(jìn)的戰(zhàn)略布局在稀土產(chǎn)業(yè)上也在同樣推進(jìn)。依據(jù)公開信息廈門鎢業(yè)位于福建長汀的中坊稀土礦區(qū)于2012 年底已通過環(huán)保部的環(huán)評公示。待環(huán)保部批文下發(fā)后，就將進(jìn)入國土資源部的采礦證審批流程，廈鎢在長汀地區(qū)的稀土深加工項目也望實現(xiàn)資源的部分自給。
維持“增持”投資評級。廈門鎢業(yè)對中國獨有的中重稀土資源和鎢資源的吸收合并進(jìn)程，及相應(yīng)資源的稀缺性決定了廈門鎢業(yè)的長期增值空間，調(diào)整公司12/13/14年EPS 為0.77/1.05/1.42 元，維持“增持”評級。
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