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    ◎主要觀點(diǎn)：
    ?優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收入囊中，助力公司新一輪高成長(zhǎng)。醫(yī)療系統(tǒng)業(yè)務(wù)是公司目前最優(yōu)勢(shì)的一塊資產(chǎn)，公司在醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯， CT機(jī)填補(bǔ)了中國(guó)在該領(lǐng)域的空白，使得中國(guó)成為全球第四個(gè)能夠生產(chǎn)CT的國(guó)家，擁有CT、磁共振、數(shù)字X線機(jī)、彩超、全自動(dòng)生化分析儀等最完整醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品線。11年僅醫(yī)療系統(tǒng)業(yè)務(wù)為公司帶來超過8億元的營(yíng)收【占比14%】，毛利率接近40%，高于整體30%的毛利率。同時(shí)，伴隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)療信息化需求的下沉和升級(jí)換代，國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備的需求量巨大，公司國(guó)內(nèi)和國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)巨大，且伴隨著64層CT等新產(chǎn)品的陸續(xù)推出，公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)有望迎來高速增長(zhǎng)期。此次收購(gòu)后東軟飛利浦將變?yōu)楣究毓勺庸?，公司將集聚資源推動(dòng)業(yè)務(wù)整合和提升，有望在公司新一輪成長(zhǎng)期貢獻(xiàn)更大力量。
    ?公司已先行一步，《備忘錄》簽訂符合雙方利益。醫(yī)療系統(tǒng)業(yè)務(wù)一直以來都被公司看作最重要的一塊業(yè)務(wù)，并在過去的三年中不斷思考新的研發(fā)方向、商業(yè)模式、銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方面，目前已取得不俗成效：在研發(fā)方面，公司12年推出了完全自主知識(shí)產(chǎn)品64層ＣＴ等等新產(chǎn)品；在銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面，取消了國(guó)外一些低質(zhì)經(jīng)銷商，提升合作商資質(zhì)，“東軟/Neusoft”品牌國(guó)外影響力不斷提升，銷售網(wǎng)絡(luò)布局和提升已基本完成；商業(yè)模式方面，公司正不斷深化與各級(jí)醫(yī)院合作方式，并通過服務(wù)模式變革提升市場(chǎng)占有率?！秱渫洝返暮炗喎想p方利益，飛利浦通過出售和優(yōu)化資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收益效率最大化，公司則通過收購(gòu)強(qiáng)化生產(chǎn)和管控能力，Philips與東軟醫(yī)療在OEM、客戶支持、零部件供應(yīng)等方面將繼續(xù)保持戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，此舉利于雙方實(shí)現(xiàn)共贏。
    ?新一輪發(fā)展繼續(xù)加速，持續(xù)買入評(píng)級(jí)。伴隨著公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型布局的陸續(xù)落地，業(yè)務(wù)構(gòu)成持續(xù)優(yōu)化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，新一輪發(fā)展的步伐正在加快，建議買入并長(zhǎng)期持有，享受公司轉(zhuǎn)型成果。預(yù)計(jì)12-14年可實(shí)現(xiàn)EPS0.43元、0.55元和0.67元，對(duì)應(yīng)目前19.98倍、15.62倍和12.82倍PE，給予長(zhǎng)期偏保守目標(biāo)價(jià)11.00元，對(duì)應(yīng)2013年20倍PE，持續(xù)“買入”評(píng)級(jí)。
    ◎風(fēng)險(xiǎn)提示：最終協(xié)議未能簽署風(fēng)險(xiǎn)。
    各方計(jì)劃在2013年5月31日前（或者各方另行約定的其他時(shí)間）簽署最終協(xié)議。如果屆時(shí)未能簽署最終協(xié)議，東軟醫(yī)療、Philips將對(duì)東軟飛利浦進(jìn)行解散清算。各方預(yù)計(jì)在2013年12月31日前完成交易。