>> 招商證券-保稅科技(600794)罐容投資推動業(yè)績溫和增長-130206
| 上傳日期： |
2013/2/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
常濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2013 年2 月6 日，公司年報公布，2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入3.71 億（-3.97%），營業(yè)利潤1.99億（+23.81%），歸屬于母公司所有者的凈利潤1.63億（+12.81%），合EPS0.76 元。
點評：
公司盈利模式是罐容驅(qū)動業(yè)務增長。公司核心業(yè)務“碼頭倉儲”（占營業(yè)收入65.7%）同比收入增長27.6%，符合預期。新建11.65 萬立方、10 萬立方罐區(qū)分別自11 年2 月、12 年5 月起投產(chǎn)，12 年上半年權益罐容同比增加18.3%；總產(chǎn)能達53.33 萬立方米（含3 萬立方米租賃和2012 年5 月底投入運營的10 萬立方米），約占張家港地區(qū)倉儲總容量的27%。碼頭泊位（吞吐能力將由300 萬噸將提升至升級后的350 萬噸）占該地區(qū)的26%。
2013 年公司非公開募集2.29 億（凈額2.11 億）用于1#罐區(qū)改擴建及碼頭加固工程。項目預計2013 年10 月完工，公司總罐容將達58.43 萬立方米，增長約10%。1#罐區(qū)原5 萬立方儲罐容量提升為10.1 萬立方，其中4.1 萬方左右的不銹鋼儲罐，投產(chǎn)后能豐富公司接卸液體化工品品種，提高罐容單位收益。
公司貿(mào)易業(yè)務（PTA）逐漸從自營轉向代理，是公司營業(yè)額大幅下降的主要原因，但經(jīng)營風險降低，公司業(yè)績波動性相對減小。公司的貿(mào)易業(yè)務由5.97億（2010 年）下降到0.15 億（2012 年），折射出公司穩(wěn)健經(jīng)營的戰(zhàn)略思路。
公司主要存儲品種是乙二醇，未來需求穩(wěn)定。乙二醇的需求及張家港的政策和化工品貿(mào)易市場確保公司罐容需求長期有保障。1）公司服務品種“乙二醇”依然具有較強的國內(nèi)需求；2）公司地處全國液體化工貿(mào)易最發(fā)達的長三角地區(qū)，享受保稅物流區(qū)一系列優(yōu)惠政策，背靠最強化工品貿(mào)易市場。
維持“審慎推薦-A”投資評級：基于以上分析，2013－2014 年每股收益為0.80元、0.84 元，對應市盈率20.5 倍、19.6 倍，同時，由于公司未來業(yè)務擴張或受制于土地資源限制，我們維持 “審慎推薦-A”投資評級；
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