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    前3季度凈利潤同比增長3.92%，3季度業(yè)績超預期。前3季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.77億元，同比增長8.09%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.43億元、利潤總額1.38億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤1.14億元，分別同比增長18.7%、16.48%和3.92%?；久抗墒找鏋?.53元。
    其中3季度，實現(xiàn)營業(yè)收入1.03億元，同比增長5.48%，環(huán)比增長19.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4754萬元，同比增長41.41%，環(huán)比增長27.35%?；久抗墒找鏋?.22元。
    碼頭倉儲是公司的主要收入和利潤來源。1-9月營業(yè)收入同比增長原因一方面是今年5月投運的長江國際9#罐區(qū)擴建的10萬立方米罐容逐步釋放，另一方面是公司庫容的利用率水平保持高位。
    毛利率上升，罐容及業(yè)務增加致管理費用增加。前3季度公司毛利率為72.97%，同比提升6.46個百分點。其中3季度毛利率為79.28%，同比提升18.06個百分點，是3季度凈利同比大幅增長的主要原因。毛利率大幅提升是由于3季度成本大幅下降所致（下降43.64%）。前3季度期間費用率同比上升2.89個百分點至16.41%，費用同比增長31.21%。其中管理費用增加較多，同比增加872.58萬元，增長34.04%。原因是隨著子公司的罐容及業(yè)務增加，公司員工增加及薪酬標準提高所致。
    扣除非經(jīng)常性收益因素，凈利潤同比增長33.15%。前3季度公司凈利潤同比增幅較低，主要是非經(jīng)常性損益造成的影響。去年上半年公司因出售昆明證券大廈房產(chǎn)、獲拆遷補償款以及長江國際2010年企業(yè)所得稅減免計入2011年損益產(chǎn)生非經(jīng)常性收益。剔除非經(jīng)常性損益因素，前3季度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比增加2908.07萬元，增幅為33.15%。
    長江國際改造項目短期影響公司業(yè)績。公司于8月份啟動長江國際1#罐區(qū)改擴建項目和1#、3#碼頭加固改造項目。預計分別將于明年9月和10月投產(chǎn)。短期對今明兩年的營業(yè)收入造成一定影響。
    盈利預測與投資建議。預計公司12-14年EPS分別為0.70元、0.78元、0.86元，對應的PE分別為15.46倍、13.92倍、12.59倍，維持“謹慎推薦”的投資評級。公司未來發(fā)展受地域限制可能遭遇瓶頸，往后有待觀察改擴建對盈利的提升以及公司異地擴張能否突破。
    風險提示：庫區(qū)安全事故，改擴建項目進程低于預期，拓展空間遇瓶頸。