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投資要點(diǎn)：
    優(yōu)卡丹事件對(duì)公司并無致命性影響 優(yōu)卡丹事件從微博到網(wǎng)上傳播到大量人群發(fā)酵，市場(chǎng)普遍認(rèn)為該事件會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生重大影響。隨著時(shí)間的延續(xù)，優(yōu)卡丹對(duì)1 歲以下兒童肝腎毒性的說法被證明并不成立，而且優(yōu)卡丹早在2012 年就已經(jīng)修改說明書限制其在1 歲以下人群的使用，本次微博事件對(duì)公司銷售的實(shí)質(zhì)影響體現(xiàn)在終端消費(fèi)人群（1 歲以上兒童的父母）會(huì)被誤導(dǎo)，從而影響優(yōu)卡丹在1 歲以上人群的正常銷售。我們認(rèn)為：在優(yōu)卡丹本身并無質(zhì)量問題的前提下，該事件對(duì)公司的影響會(huì)在不長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)逐漸消除。
    品牌打造能力為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，渠道管控能力正在加強(qiáng) 我們認(rèn)為OTC 企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于強(qiáng)大的品牌打造能力，強(qiáng)渠道管控能力和不斷豐富的產(chǎn)品品類。公司品牌打造能力一流，培育了婦炎潔，優(yōu)卡丹，可立克，閃亮著四大品牌，目前正在培育清火膠囊和正胃膠囊這兩個(gè)品種。在過去一直被人詬病的渠道管控能力上面，我們看到公司也在提高：公司在經(jīng)過兩改一推進(jìn)工程后將扁平化的渠道改為層級(jí)更為清晰的三級(jí)代理制，產(chǎn)品分線運(yùn)作，狠抓竄貨亂價(jià)，加強(qiáng)終端，我們看到公司的管控能力正在加強(qiáng)，未來也向一線企業(yè)的水平去看齊。在產(chǎn)品品類上，除了過去的四大品牌上，公司力推清火膠囊和正胃膠囊，在此之上，公司推出婦炎潔新包裝，針對(duì)更為高端的人群，產(chǎn)品品類不斷豐富。
    一線品種穩(wěn)定恢復(fù)，二線品種快速增長(zhǎng) 公司在經(jīng)過營(yíng)銷改革之后2011 年恢復(fù)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，但是在2012 年公司遇到毒膠囊事件的打擊。公司為了保護(hù)仁和的品牌，將全線產(chǎn)品進(jìn)行控貨。使得銷售額在2012年前三季度發(fā)生大幅下滑。但是經(jīng)過半年的調(diào)整，公司已經(jīng)重新恢復(fù)正常。我們預(yù)計(jì)未來3 年公司將重回快速增長(zhǎng)的軌道。
    價(jià)值評(píng)估6.78 元 首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì)2012-2014 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.51 億元，3.38 億，4.19億，實(shí)現(xiàn)EPS0.25 元，0.34 元，0.42 元，對(duì)應(yīng)PE22 倍，17 倍，13 倍。對(duì)應(yīng)2012-2014 年的業(yè)績(jī)，公司股票目前動(dòng)態(tài)市盈率為22 倍，17 倍，13 倍，對(duì)比A 股市場(chǎng)主要的OTC 企業(yè)，公司的PE 低于平均水平。
    我們認(rèn)為公司將逐漸走出毒膠囊和優(yōu)卡丹事件的影響，重新回到穩(wěn)定增長(zhǎng)的軌道。從空間來看，公司6 大產(chǎn)品未來仍有較大的市場(chǎng)空間，同時(shí)公司收購(gòu)江西制藥戰(zhàn)略性進(jìn)入處方藥領(lǐng)域，打開更大的市場(chǎng)空間。給予公司2013 年20 倍PE（6.82 元）估值的目標(biāo)價(jià)，給予“增持”評(píng)級(jí)。未來隨著公司經(jīng)營(yíng)情況的恢復(fù)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期，投資評(píng)級(jí)有進(jìn)一步上調(diào)的可能性。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 優(yōu)卡丹事件影響高于市場(chǎng)預(yù)期。公司業(yè)績(jī)恢復(fù)慢于預(yù)期。