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    報(bào)告摘要 ： 
    公司"十二五"規(guī)劃戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)高端密封件，毛利高達(dá)70%。
    公司正在向附加值更高的航空航天、工程機(jī)械、船舶工業(yè)等高端密封件領(lǐng)域拓展，新設(shè)工程機(jī)械、液壓氣動(dòng)兩個(gè)研發(fā)項(xiàng)目組，并將油封資產(chǎn)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，強(qiáng)化高端密封產(chǎn)品的研發(fā)力量和專業(yè)化生產(chǎn)水平。通過收購(gòu)美國(guó)COOPER等國(guó)外高端密封件企業(yè)，全面提升公司關(guān)鍵裝備用密封產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝水平和生產(chǎn)效率，并利用其先進(jìn)技術(shù)工藝及品牌優(yōu)勢(shì)拓展國(guó)內(nèi)的高端密封產(chǎn)品領(lǐng)域。
    目前國(guó)內(nèi)工程機(jī)械高端密封件純粹依靠進(jìn)口，公司目前有少量訂單，預(yù)計(jì)2012年收入占3%，凈利潤(rùn)可達(dá)15%。作為公司的重點(diǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，公司的目標(biāo)是2015年高端密封件實(shí)現(xiàn)收入10億元。
    國(guó)內(nèi)汽車橡膠件收入增速高于乘用車銷量增速。
    公司汽車橡膠件業(yè)務(wù)主要向汽車二級(jí)供應(yīng)商供貨，前五大客戶分別為TRW、Tenneco、中鼎橡塑、比亞迪、神龍，合計(jì)占公司營(yíng)業(yè)收入比例為15%，客戶結(jié)構(gòu)分散。目前配套自主品牌車型與合資品牌車型比例為4:6。上半年公司國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售同比增長(zhǎng)11%，增速高于乘用車銷量增速的6.69%，主要是由于公司配套占比較高的通用、大眾車型銷量穩(wěn)定，此外開拓老客戶新產(chǎn)品的增量拉動(dòng)所致。
    國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展迅猛，手持大額海外訂單。
    公司近年來(lái)收購(gòu)多家國(guó)外橡膠零部件企業(yè)，大力拓展全球各品牌市場(chǎng)。國(guó)際化戰(zhàn)略使公司可更多參與全球平臺(tái)的同步開發(fā)，并獲得更多的全球平臺(tái)訂單，現(xiàn)已成功進(jìn)入了福特CD4、奔馳C、大眾MQB、寶馬5、通用、沃爾沃等全球平臺(tái)的采購(gòu)體系。公司手持大額訂單，預(yù)計(jì)2013-2014年福特、通用、沃爾沃均為公司貢獻(xiàn)大量增量，對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)形成重大影響。
    目前美國(guó)、歐洲市場(chǎng)復(fù)蘇超出預(yù)期，預(yù)計(jì)2012年出口市場(chǎng)收入增長(zhǎng)20%左右。外銷收入由國(guó)內(nèi)出口和境外生產(chǎn)銷售兩部分組成，預(yù)計(jì)2013年國(guó)內(nèi)出口增長(zhǎng)30%，境外生產(chǎn)銷售增長(zhǎng)15%，外銷收入綜合增長(zhǎng)率為20%。
    2013年毛利率穩(wěn)定。
    人力成本占15%，預(yù)計(jì)2013年勞動(dòng)成本漲幅不大，上漲幅度不超過CPI漲幅。天然橡膠占成本比重12%，波動(dòng)較大；合成橡膠占成本比重18%，穩(wěn)中有升，波動(dòng)不大。隨著新產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)銷售（新產(chǎn)品收入占比達(dá)到30%）、原材料價(jià)格趨穩(wěn)以及產(chǎn)能利用率的提高，公司毛利率有望保持穩(wěn)定。
    轉(zhuǎn)讓中鼎泰克，獲非經(jīng)常損益2.4億元，大幅增厚業(yè)績(jī)。
    公司將中鼎泰克全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給瑞士德特威勒公司，中鼎泰克2011年貢獻(xiàn)公司利潤(rùn)2911萬(wàn)元，2Q2012貢獻(xiàn)1562萬(wàn)元。轉(zhuǎn)讓價(jià)款4億元，轉(zhuǎn)讓凈收益達(dá)2.4億元，溢價(jià)明顯。預(yù)計(jì)將增厚公司EPS：2012年增厚0.28元，2013-2014年均為0.05元。
    新收購(gòu)美國(guó)ACUSHNET公司獲得航空航天用發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域訂單
    2012年下半年公司收購(gòu)美國(guó)ACUSHNET公司，該公司在航空航天、石油和天燃?xì)庥孟鹉z密封件等高端密封件領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位和重要的客戶資源。近日公告該公司簽署重大合同：供貨美國(guó)航空航天用發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)中的橡膠部件O型圈，合同金額人民幣1367萬(wàn)元，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響不大，但意義重大。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年美國(guó)ACUSHNET公司將能彌補(bǔ)出售中鼎泰克帶來(lái)的盈利損失。
    謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)
    公司短期業(yè)績(jī)彈性主要來(lái)自出口市場(chǎng)，長(zhǎng)期看即將附加值極高的高端密封件行業(yè)。公司是零部件企業(yè)中外延式擴(kuò)張的典范，看好公司長(zhǎng)期的發(fā)展。由于公司出售中鼎泰克獲得大額非經(jīng)常損益，上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012年EPS為0.86元。