>> 光大證券-永貴電器(300351)軌道交通盛宴高彈性受益者-130221
| 上傳日期： |
2013/2/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陸洲 |
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此報告為加密報告 |
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軌道交運設備連接器龍頭 行業(yè)增長和進口替代是兩大驅動力 公司是我國主要的鐵路軌交車輛連接器供應商，是動車CRH2 型216 芯連接器唯一國產(chǎn)供應商。公司在地鐵連接器領域市占率超過30%，在軌道交通連接器領域市占率達19%，雙雙居國內(nèi)第一。我們預計軌道交通連接器行業(yè)增速將超過20%，未來公司的高增長將主要來自于行業(yè)的增長和市場占有率的進一步提升。這其中有兩個契機：一是競爭對手實力遭到削弱，二是動車組連接器國產(chǎn)化進程加速。 目前我國38%以上的軌道交通連接器仍從國外企業(yè)采購，其中動車組連接器外企占比高達65.9%。由于軌道交通連接器技術壁壘高，認證至少需要2-3 年，行業(yè)競爭格局較為穩(wěn)定。在國家對動車組技術逐步實現(xiàn)國產(chǎn)化率70%目標下，國內(nèi)企業(yè)技術積累較快，成本和服務優(yōu)勢顯著，進口替代路徑明確，未來有望充分受益。另外，公司還逐步向新能源(電動汽車和風電)、軍工和通訊連接器等新興領域延伸。
受益動車招標重啟，今年業(yè)績具有高彈性 2011 年公司動車領域的收入占比達到24%，但由于2012 年動車沒有新招標，公司12 年動車連接器交付很少，預計同比下降超過80%。2013 年動車招標將重啟，假設公司13 年動車連接器的交付能達到2011 年水平， 則為公司貢獻20%以上的業(yè)績增長。另外，我們預計2013-2015 年我國新增城軌通車里程分別為561/751/698 公里，對應新增城軌車輛市場規(guī)模將達980 億元。保守假設客車、機車和城軌等有10%以上的增長，我們預計公司今年的利潤增速有望超過30%。
軌道交通建設是城鎮(zhèn)化的重要抓手 后期招標啟動為催化劑 我們認為，未來五年城鎮(zhèn)化的首要任務是加大公益性項目投資，其次是加大消費供給能力的投資。軌道交通既是公益性項目，也創(chuàng)造了消費需求，是城鎮(zhèn)化的重要抓手。我們認為，以區(qū)域性城際鐵路建設為代表的軌道交通建設將是未來十年新一輪城鎮(zhèn)化的重要抓手。
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