>> 日信證券-華海藥業(yè)(600521)年報業(yè)績點評：制劑出口、沙坦高增長持續(xù)-130225
| 上傳日期： |
2013/2/26 |
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推薦 |
作者： |
謝寧寧 |
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投資要點
業(yè)績略高于預(yù)期
2012 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.14 億元，扣除11 年房地產(chǎn)收入的影響同比增長30%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.41 億元，同比增長57.27%，實現(xiàn)每股收益0.63 元。略高于我們的預(yù)期。
政府補(bǔ)貼5006 萬對公司利潤影響較大。
沙坦收入持續(xù)加大，預(yù)計還將保持高增速
12 年沙坦實現(xiàn)收入8.5 億元，同比增長41%，但價格有所下滑，毛利率下降3.56 個百分點。公司沙坦類產(chǎn)品主要銷往規(guī)范市場，價格體系相對穩(wěn)定，在毛利率方面下跌的空間不大。
國際制劑增速迅猛
公司2012 獲得美國FDA 制劑批號4 個，歐洲制劑文號3 個，公司第一個緩控釋制劑拉莫三嗪控釋片于2013 年1 月份在美國上市。公司作為國內(nèi)第一個實現(xiàn)大規(guī)模制劑出口規(guī)范市場的醫(yī)藥企業(yè)，隨著不斷有新制劑文號的獲得及新產(chǎn)能的投入和規(guī)范市場的開拓，公司的制劑出口局面正在逐步打開中。12 年公司制劑出口實現(xiàn)收入約1.8 億元，13 年還將延續(xù)高速增長。
盈利預(yù)測和投資評級
我們預(yù)期沙坦類原料藥仍保持高增速,制劑出口業(yè)務(wù)有明顯增長。我們維持前期預(yù)測，估計公司2013-2014 年EPS 為0.80、1.01 和1.22 元，維持公司推薦評級。
風(fēng)險提示
沙坦類原料藥價格和銷量下滑速度超預(yù)期，制劑出口不達(dá)預(yù)期。
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