>> 中信證券-航天電器(002025)業(yè)績快報點評：業(yè)績符合預(yù)期軍品穩(wěn)健增長-130227
| 上傳日期： |
2013/2/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高嵩，薛小波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
航天電器公告2012 年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入1,092,886,016.76 元，較上年增長27.05%；實現(xiàn)利潤總額192,582,701.47 元，較上年增長9.16%；實現(xiàn)凈利潤153,274,259.57 元，較上年增長12.51%。上述數(shù)據(jù)經(jīng)過內(nèi)部審計，尚未經(jīng)過會計師事務(wù)所審計。
評論：
公司2012 年實現(xiàn)EPS0.46 元，基本符合我們預(yù)期（0.47 元），低于市場預(yù)期（0.50‐0.55 元）。軍品訂單增長較快及民品領(lǐng)域拓展驅(qū)動公司2012 年收入規(guī)模快速增長。公司利潤增速偏低，我們推測可能與員工薪酬提升和研發(fā)投入增長有關(guān)。
軍費增長和軍品進口替代延續(xù)，公司軍品增長穩(wěn)健，預(yù)計仍將維持較高比例。
我們估計公司軍品占比接近70%‐80%，考慮到“十二五”期間國防預(yù)算有望維持近兩年平均增長水平，以及高端連接器領(lǐng)域進口替代過程的延續(xù)，預(yù)計公司軍用連接器等產(chǎn)品將維持較快增長，未來3 年復(fù)合增長率有望達到25%‐30%。
民用連接器和油田設(shè)備可能成為未來的增長點。子公司蘇州華旃主要從事民用連接器業(yè)務(wù)，將拓展用于通訊設(shè)備和海上石油探測設(shè)備等技術(shù)含量較高的連接器；此外昆山林泉的永磁抽油機技術(shù)可能逐步得到石油公司認可，若在部分油田推廣使用則有望顯著提升公司民品業(yè)務(wù)的業(yè)績。
風(fēng)險因素。軍費開支增速顯著下降、民品業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。預(yù)計公司2012/2013/2014 年EPS 分別為0.46/0.58/0.72 元（原預(yù)測為0.47/0.59/0.72 元，公司2011 年EPS 為0.41 元），當前價12.94 元，對應(yīng)2012/2013/2014 年P(guān)E 分別為28/22/18 倍?？紤]到公司高端連接器份額穩(wěn)固，需求增長穩(wěn)健，民品領(lǐng)域拓展前景較好，以及公司在軍工板塊中估值偏低，維持公司“增持”評級，目標價14.6 元，對應(yīng)2013 年25倍PE。
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