>> 華創(chuàng)證券-航天電器(002025)國防信息化驅(qū)動穩(wěn)增長-120814
| 上傳日期： |
2012/8/15 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李大軍 |
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事 項
公司公告2012 年半年報。實現(xiàn)營業(yè)總收入563,645,993.20 元，較上年同期增長29.75%；營業(yè)利潤96,907,493.43 元，較上年同期增長5.80%；利潤總額102,765,666.51 元，較上年同期增長8.50%；歸母凈利潤80,673,035.11 元，較上年同期增長14.42%。 公司預(yù)計2012 年1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤在11,200~12,500 萬元之間，同比增幅為5%~20%。 主要觀點
1. 收入繼續(xù)保持高增長，凈利潤增速下滑。 收入繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，尤其是連接器和電機(jī)業(yè)務(wù)，收入同比增速分別為33.2%和42%，其中子公司貴州航天林泉電機(jī)有限公司的同比收入增速達(dá)到了51.3%。但受累于三個因素導(dǎo)致凈利潤增速下滑：1）蘇州華旃民品市場開拓受世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，營收增長17.9%，而利潤增長卻為-7.66%；2）貴州航天林泉電機(jī)處于深度整合階段，凈利潤增長為-5.26%，與收入的高速增長相悖；3） 人工薪酬、供應(yīng)商供貨價格處于上升趨勢，成本壓力大。 2. 國防信息化是近兩年公司業(yè)績增長的主動力。 按照我國國防信息化三步走的發(fā)展規(guī)劃，到2020 年要實現(xiàn)信息化主導(dǎo)的機(jī)械化，2011 到2020 年處于跨越式發(fā)展階段。我們預(yù)計我國2015 年之前，軍費將保持10%的復(fù)合增長率，軍事電子和通信系統(tǒng)等信息技術(shù)開支占國防開支比例達(dá)到3%，則到2105 年，我國國防信息化市場年產(chǎn)值可達(dá)267.6 億元。公司作為主要的軍品連接器配套單位，在航天領(lǐng)域市場占達(dá)70%，在雷達(dá)、船舶、航空等領(lǐng)域也是主要供貨商之一，將直接受益于國防信息化建設(shè)?？紤]到國防投入的以五年為周期的計劃性，公司作為上游元器件供應(yīng)商，最近兩年將持續(xù)享受軍品需求的高增長。 3. 較好的成本控制能力和技術(shù)優(yōu)勢。 公司每年申請專利上百項，在上海成立研究院吸引高端研發(fā)人才，以鞏固技術(shù)優(yōu)勢，每年銷售額中約30%為最近兩三年內(nèi)研發(fā)的新品。因航天器的特殊應(yīng)用環(huán)境需求，使公司在技術(shù)上更注重精益求精，航天器上的脫落連接器、用于深海石油鉆探的深海連接器、納型連接器等產(chǎn)品的成功進(jìn)口替代證明了公司的技術(shù)實力，以及在高端應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)壁壘。
在事業(yè)單位分類改革啟動、航空工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)重組順利推進(jìn)的大背景下，航天科工集團(tuán)極有可能重啟資產(chǎn)重組規(guī)劃，公司是大股東旗下唯一上市公司平臺。 投資建議
我們預(yù)計公司2012年、2013年EPS分別為0.50和0.66元，對應(yīng)PE分別為28.07倍和21.48倍，維持"推薦"投資評級。 風(fēng)險提示
1. 軍品和高端電子元器件競爭加劇； 2. 人力成本和原材料成本上升，毛利下降； 3. 民品電機(jī)和電連接器市場開拓不達(dá)預(yù)期； 4. 資產(chǎn)注入具有較大不確定性；
5. 受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，部分用戶可能延遲支付貨款，影響公司現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款風(fēng)險。
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