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投資要點(diǎn)：
    青龍管業(yè)公布2012年業(yè)績快報(bào)，歸屬母公司所有者凈利潤同比下滑23.08%，降幅基本符合我們的預(yù)期。公司2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.44億元，同比下降15.2%，營業(yè)利潤1.08億元，同比下降26.16%，歸屬凈利潤9212.5萬元，對應(yīng)EPS 0.28元，和我們此前的預(yù)期完全一致。
    公司2012年業(yè)績下滑的主要原因在于上半年工程項(xiàng)目資金緊張，招投標(biāo)和原有項(xiàng)目結(jié)算進(jìn)度放緩，對盈利水平造成負(fù)面影響。但下半年起已見改善，四季度凈利已經(jīng)恢復(fù)正增長。前三季度受行業(yè)景氣影響，公司收入和利潤水平同比均有下滑，但四季度單季實(shí)現(xiàn)營收3.52億元，同比降幅由三季度的15.7%收窄至3.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1793萬元，盡管受季節(jié)性影響利潤率有所下降，但凈利潤同比已經(jīng)出現(xiàn)4.7%的增長（三季度同比下降42.8%）。我們判斷盈利好轉(zhuǎn)的趨勢將至少延續(xù)至今年上半年。
    我們測算公司2012年新簽訂單規(guī)模在14-15億元左右，其中下半年以來新簽的項(xiàng)目主要來自南水北調(diào)河南段和內(nèi)蒙興安盟供水工程，50%左右的訂單將留存至2013-14年結(jié)算，為今年業(yè)績增長打好基礎(chǔ)。
    此外，2013年水利工程招投標(biāo)機(jī)會(huì)較多，公司為北方最大綜合性管道龍頭，區(qū)域優(yōu)勢明顯，新訂單規(guī)模將有較好保障。2月19日南水北調(diào)河北段邢清干渠（全長168.76km）已經(jīng)發(fā)布招標(biāo)公告，管材招標(biāo)共分8個(gè)標(biāo)段，其中1-5標(biāo)段確定采用PCCP，長度84.54km。此外河北段保倉干渠（234km）的初步設(shè)計(jì)概算已經(jīng)獲得批復(fù)，而從各分水口到水廠的水廠以上輸水管道工程也將以PCCP為主，滄州、邯鄲、邢臺(tái)水廠以上輸水管道工程線路長度分別達(dá)到191、302、193km，目前處于勘察設(shè)計(jì)招標(biāo)階段，預(yù)計(jì)將在干渠工程之后逐步進(jìn)行招標(biāo)。公司在河南段中標(biāo)5.95億元，僅次于龍泉，且曾拿下南水北調(diào)河北廊涿干渠（廊坊段）1.23億大單，在今年河北段招標(biāo)中具備較強(qiáng)競爭實(shí)力，奪標(biāo)或成為股價(jià)催化劑。
    預(yù)計(jì)公司2013-14年高增長，今年二季度起業(yè)績將明顯改善。一季度為北方施工淡季，業(yè)績具有不確定性，3-4月份起各項(xiàng)目供貨將逐步恢復(fù)正常，故我們判斷最晚二季度起可看見公司盈利的明顯改善。預(yù)計(jì)2013-14年公司實(shí)現(xiàn)EPS0.45/0.60元，歸屬母公司所有者凈利增速62.6%/33.4%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2013-14 25/19x P/E，處于行業(yè)平均水平，我們看好公司的行業(yè)前景和未來的成長性，維持其”買入“評級。