>> 宏源證券-青龍管業(yè)(002457)公司調(diào)研紀(jì)要：西北管道老字號受益水利大發(fā)展-120923
| 上傳日期： |
2012/9/26 |
大小： |
963KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧海清，沈榮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點： 公司在寧夏管道行業(yè)生存了30 年，國家去年開始重視水利，管道鋪設(shè)屬于市政建設(shè)，與國家投資政策緊密相關(guān)。今后3-5 年是一個好的發(fā)展階段，管道行業(yè)將經(jīng)歷快速增長的過程，公司的業(yè)績也會有較好表現(xiàn)。 項目資金落實需要時間，投資者要掌握好投資的節(jié)奏。從政策出來、各個地方找項目、落實到資金、項目論證、發(fā)改委水利部批復(fù)，整個周期要幾個月到一年。國家出一半的資金，地方政府和銀行解決另一半資金。必須地方資金到位，中央的資金才能下來。
報告摘要：
十二五水利加速奠定管道長期需求，未來一年內(nèi)仍有招標(biāo)項目逐步啟動。未來可能提高公司管道產(chǎn)品需求的項目：
1、節(jié)水灌溉實現(xiàn)水權(quán)有償轉(zhuǎn)化，西北發(fā)展工業(yè)輸配水；
2、 西北地區(qū)環(huán)境脆弱，恢復(fù)植被，例如黑河引水分到居延?；謴?fù)湖水項目；今年針對河西走廊西頭敦煌地區(qū)缺水問題設(shè)立了敦煌青龍子公司；
3、農(nóng)村人口飲水問題，例如涇河的水引到寧夏南部山區(qū)，解決人們的飲水問題；
4、城鎮(zhèn)污水處理規(guī)劃、管網(wǎng)改造、尋找第二水源地，都對管道有需求。還有能源管道需求，例如新疆子公司目前盯著準(zhǔn)格爾盆地東邊的管道基地。
公司以銷定產(chǎn)，訂單驅(qū)動型，當(dāng)前在訂單總量約10 個億。上半年統(tǒng)計新簽訂的訂單6 個億，去年結(jié)轉(zhuǎn)過來未完成的有2 個億。半年報之后最近新簽訂的訂單比較小，訂單總量不會超過10 個億。
產(chǎn)品齊全，子公司之間有很好的協(xié)同效應(yīng)，毛利率較高。公司可以從不同區(qū)域的子公司調(diào)配產(chǎn)品補充有效需求，把產(chǎn)能利用率保持在較好的水平；統(tǒng)一采購原材料也可以降低成本。訂單的價格層面， 公司盡量選擇高毛利、總量較大的訂單。行業(yè)競爭還沒有到拼價格的程度。
公司資金充足，融資能力較強，項目中有墊付資金。募集資金的項目產(chǎn)能還沒有釋放出來，公司設(shè)立新的生產(chǎn)線比較謹慎。公司重視訂單的資金來源，謹慎考慮客戶的資金是否有保障，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為140 天，屬于行業(yè)中中等水平。
我們預(yù)計公司2012、2013 年的EPS 分別為0.46 和0.63 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為19.8 和14.0，給予"買入"評級。
|
|
