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核心觀點：
    2012 年分析：青黃不接
    公司2012 年業(yè)績出現(xiàn)下滑，前三季度歸屬凈利潤同比下滑28%，具體表現(xiàn)在收入和毛利率兩個方面：收入方面，2011 年下半年-2012 年上半年訂單處在青黃不接的時候，宏觀經(jīng)濟和固定資產(chǎn)投資下行，政府換屆等因素使得相關(guān)水利項目未能如期實施。毛利率方面，由于訂單質(zhì)量不如從前，且公司原料采購期集中在2012 年上半年，致使毛利率也出現(xiàn)一定下滑。
    在手訂單充足，集中在2013 年供貨
    2012 年4 季度隨著南水北調(diào)工程招投標，公司訂單開始放量，截止到目前公司在河南南水北調(diào)、天津南水北調(diào)、內(nèi)蒙古興安盟供水工程中陸續(xù)中標，中標金額合計約9.5 億元，公司目前在手訂單十分充足。
    河南和天津南水北調(diào)訂單計劃供貨期在2013 年，內(nèi)蒙古的訂單計劃供貨期在2013-2014 年年內(nèi)。根據(jù)公司經(jīng)驗，開始供貨時間不一定準時，但由于南水北調(diào)中線工程要求在2014 年內(nèi)通水，供貨時間大幅推遲概率很小。
    河北及山西市場即將啟動，訂單增長可期
    展望2013 年，我們判斷對PCCP 有潛在大量需求的市場主要是河北、山東以及山西市場。公司在河北和山西市場無論品牌還是布局，都具備優(yōu)勢，有望從河北及山西市場中受益，訂單增長可期。
    1 季度或?qū)⒂瓉順I(yè)績拐點，維持“謹慎增持”評級
    青龍管業(yè)目前在手訂單充足，同時華北和西北市場即將啟動，公司拿單優(yōu)勢明顯，增長后勁十足，2013 年1 季度或?qū)⒂瓉順I(yè)績增長拐點。我們預(yù)測公司2012-14 年EPS 分別為0.27、0.50、0.78 元/股，是我們2013 年重點關(guān)注的公司之一，維持“謹慎增持”評級。
    風(fēng)險提示
    訂單不能如期執(zhí)行，利潤率低于預(yù)期。