>> 宏源證券-杭州解百(600814)公司年報簡評：費用控制良好,期待整合效果-130227
| 上傳日期： |
2013/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳炫如 |
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報告摘要：
2012 年年報摘要。2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入21.46 億元，同比下降-2.89%（好于我們此前-7%預期）；歸屬于母公司所有者的凈利潤7738 萬元，同比增長0.78%?？鄢墙?jīng)常損益歸屬母公司凈利潤7395 萬元；同比增長5.82%%；攤薄每股收益為0.25 元；平均加權ROE為10.37%。
綜合毛利率小幅下降0.21 個百分點至18.35%。全年毛利率下降主要來自4 季度毛利率驟降至15.05%所致。我們判斷，由于公司近2 萬平方米場地停業(yè)改造和周邊延安路整治工程封道施工帶來的極大困難，為了確保了經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定，公司在第四季度加大促銷力度。公司2012 年前三季度毛利率19.98%高于去年同期19.57%水平。
期間費用控制良好，三項費用均出現(xiàn)下降。公司銷售費用下降3.84%,管理費用下降0.12%，財務費用下降48%。費用率控制較好的主要原因來自人工費用和廣告費用下降。公司2012 年租金費用上漲13.77%。
杭州大廈優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入增厚公司EPS 達56%。2013 年1 月，公司定向增發(fā)收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)杭州大廈，資產(chǎn)注入后將增厚2012 年EPS 幅度達59%至0.39 元。此次新發(fā)行價格5.86 元每股，相當于市盈率12.12X。
結合考慮目前A 股零售企業(yè)百貨類上市公司靜態(tài)PE 約為18X，杭州解百動態(tài)市盈率28.6X，此次收購價格偏低。杭州大廈盈利能力強，定位高端，注入后將彌補公司之前高端定位較為缺失的狀態(tài)，增加公司在當?shù)馗偁幜?。杭州大廈定位為高端精品百貨。2011 年，杭州大廈營業(yè)收入45.9 億元，在全國單體百貨銷售額排名中蟬聯(lián)第一名。
杭州大廈商場位于杭州市區(qū)最繁華的武林商圈，總面積約18 萬平米。
奢侈品銷售額均位居全國前列，目前在中國銷售的世界頂級品牌中，落戶杭州大廈的已超過80%，購物城內(nèi)匯聚了LV、Hermes、Cartier、Prada、Channel 等國際頂級奢侈品品牌。
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