>> 光大證券-露天煤業(yè)(002128)業(yè)績高于預期,受益于下水煤量上升-130227
| 上傳日期： |
2013/2/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張力揚 |
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◆事件：2012 年EPS 1.19 元/股，同比下降1.65%
公司發(fā)布2012 年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入68.7 億元，比上年同期增長5.65%；實現(xiàn)營業(yè)利潤18.2 億元，比上年同期減少5.46%；歸屬于母公司凈利潤15.72 億元，基本每股收益1.19 元，比上年同期減少1.65%。
公司資產(chǎn)總額89.88 億元，比年初增長11.52%；歸屬于上市公司所有者權益56.32 億元，比年初增長18.87%。
◆點評：下水煤量上升，全年業(yè)績高于預期
公司第四季度每股收益為0.56 元，同比增長27.3%，占全年業(yè)績的47.1%，公司第一季度業(yè)績也達到了全年的32.8%，公司第一、四季度業(yè)績表現(xiàn)較好，而第二、三季度業(yè)績較差，主要是因為一、四季度主要以生產(chǎn)為主，二、三季度多用于剝離覆蓋層。
今年公司第四季度業(yè)績環(huán)比大增的主要原因還在于第三季度需求較差，加上進口印尼褐煤大量涌入擠壓公司銷售。10 月份以來海外煤價開始上漲，公司褐煤銷售出現(xiàn)極大恢復。
◆褐煤摻燒市場空間巨大
褐煤摻燒能大幅度降低電廠燃料成本，沿海電廠普遍接受褐煤摻燒，長期來看，褐煤與普通動力煤熱值的價差將逐步縮小。當前秦皇島5500 大卡每卡價格為0.1127 元/卡，錦州港3200 大卡褐煤每卡價格為0.0916 元/卡，單卡價差達到了0.0211 元/卡，長期來看，褐煤與普通動力煤單位制熱的價差將逐漸縮小（不可能消除），在普通動力煤價格中期大幅上漲乏力之時，國內(nèi)褐煤價格可能走出相對獨立的價格行情。
◆對盈利預測、投資評級和估值的修正：
預計13、14 年EPS 分別為1.26 和1.34 元，給予公司13 年13 倍PE，對應目標價16.38 元。
◆風險提示：
如果遇到宏觀經(jīng)濟復蘇緩慢導致需求不振，或海外煤炭價格暴跌，可能導致公司煤炭銷量大幅下滑，造成業(yè)績滑坡。
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