>> 東莞證券-羅萊家紡(002293)2012年業(yè)績快報點評：第四季度盈利有所好轉(zhuǎn)-130228
| 上傳日期： |
2013/2/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
黃凡 |
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此報告為加密報告 |
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2012年凈利潤增長1.51%，第四季度同比增長35.1%。公司發(fā)布2012年業(yè)績快報，2012年實現(xiàn)收入27.32億元，同比增長14.67%；營業(yè)利潤4.2億元，同比增長0.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.8億元，同比上漲1.51%；全面攤薄每股收益為2.7元。公司業(yè)績基本符合預(yù)期。第四季度，實現(xiàn)營業(yè)收入8.84億元，同比增長18%；營業(yè)利潤1.46億元，同比增長30.4%；歸屬于上市公司凈利潤1.27億元，同比增長35.1%。第四季度盈利有所好轉(zhuǎn)。
銷售費用增長較快拖累公司盈利能力。前3季度，期間費用率較上年同期提高了約6個百分點，主要體現(xiàn)在銷售費用的快速上漲。前三季度公司共支出銷售費用3.92億元，同比增長55.11%；銷售費用率達(dá)到21.22%，同比提高5.8個百分點。預(yù)計2012年全年期間費用率上升5個百分點左右，直接拉低全年凈利率約2個百分點。公司上半年對宏觀經(jīng)濟(jì)情況估計不足，導(dǎo)致費用上漲過快。下半年積極進(jìn)行了調(diào)整。調(diào)整的效果還有待觀察。
終端處于去庫存階段。前3季度公司存貨6.84億元，較年初增長32.3%。從存貨周轉(zhuǎn)來看，前3季度，公司存貨周轉(zhuǎn)率1.79次，較上半年有所加快；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較上半年有所縮短。全年來看，下半年存貨壓力較上半年有所減輕。但受消費品市場低迷影響，目前單店銷售壓力仍然比較大。我們認(rèn)為終端仍處于去庫存階段，存貨規(guī)?；氐秸Ｋ饺孕枰欢螘r間。公司調(diào)整了訂貨會政策，降低訂貨比例，減輕了加盟商部分壓力。
渠道仍保持逆市擴(kuò)張。預(yù)計今年公司門店數(shù)量凈增加400家左右。預(yù)計2013年門店數(shù)量凈增加數(shù)仍保持在400-600家。未來渠道拓展的重點放在渠道下沉。在消費環(huán)境低迷的環(huán)境下仍然逆市擴(kuò)張，這將對公司管理能力和運(yùn)營能力提出挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為公司如果沒有有效的措施促進(jìn)銷售收入的較快增長，那么逆市擴(kuò)張必將對公司費用管控造成壓力。
維持謹(jǐn)慎推薦評級。公司業(yè)績能否持續(xù)性好轉(zhuǎn)，還要看3月份大促的結(jié)果。我們認(rèn)為消費市場低迷以及存貨對公司業(yè)績帶來的壓力短期內(nèi)不會消除。這波反彈以來，公司股價最高漲幅已超過60%，主要基于市場對地產(chǎn)回暖帶來公司業(yè)績改善的預(yù)期，估值進(jìn)行了修復(fù)。我們認(rèn)為目前估值繼續(xù)提升的空間非常有限，短期有回調(diào)的需要。未來估值提升的動力還要看公司業(yè)績改善的程度。我們預(yù)計2012-2014年公司每股收益分別為2.7元、3.1元和3.77元，對應(yīng)PE分別為18倍、16倍和13倍。鑒于公司屬于家紡龍頭企業(yè)，有較強(qiáng)的管理能力和應(yīng)變能力，維持謹(jǐn)慎推薦評級。
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