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    調(diào)整陣痛期，12 年業(yè)績增速放緩，但基本符合預(yù)期。公司今日公告12 年業(yè)績快報，預(yù)計全年實現(xiàn)銷售收入27.32 億元，同比增長14.67%；實現(xiàn)營業(yè)利潤和歸屬母公司凈利潤分別為4.20 和3.80 億元，同比分別下滑0.55%和
    1.55%，基本每股收益2.70 元，基本符合預(yù)期。單季度看，Q4 收入增長18.13%，較三季度略有放緩，同期凈利潤同比增幅實現(xiàn)大幅恢復(fù)，同比增長34.82%。
    多因素導(dǎo)致四季度收入增幅較Q3 收窄，但下半年增速高于上半年。Q3 在新開店的拉動下（預(yù)計全年新開店達(dá)到400 家左右，凈增200 多家），加盟發(fā)貨速度加快，收入增速實現(xiàn)29%的增長，但四季度因零售市場持續(xù)不振、Q3加盟商拿貨較多及春節(jié)滯后導(dǎo)致發(fā)貨較去年延遲，收入增幅較三季度略有收窄，但下半年收入增速高于上半年。
    去庫存、逆勢擴(kuò)張及前期多品牌建設(shè)等加重費用壓力，導(dǎo)致全年盈利表現(xiàn)仍欠佳，但下半年逐季改善趨勢明顯，Q4 同比轉(zhuǎn)正。12 年持續(xù)的去庫存活動，以及逆勢加速擴(kuò)張加重了費用投入，且前期多品牌的建設(shè)也導(dǎo)致各項費用、人員配置增加較多及調(diào)薪等原因，最終導(dǎo)致費用壓力增加，拖累全年盈利表現(xiàn)。但從下半年看，季度間業(yè)績出現(xiàn)逐季改善的趨勢，Q4 因大促規(guī)模低于往年，且正價品銷售占比提升，費用投入不及前期集中，且公司對上半年的費用大幅攀升狀態(tài)也予以嚴(yán)格控制，因此利潤同比已由負(fù)大幅轉(zhuǎn)正。
    13年上半年經(jīng)營形勢不明朗，但渠道健康度的逐漸改善益于后期業(yè)績的恢復(fù)。
    在今年上半年終端需求尚無本質(zhì)變化的背景下，后續(xù)補(bǔ)單仍具不確定性，因此上半年業(yè)績有待觀察。但中長期而言，去年通過持續(xù)一年的管控，終端庫存壓力得到了逐步釋放，部分加盟商壓力有所緩解，渠道健康度有些好轉(zhuǎn)，若下半年需求端有所好轉(zhuǎn)，業(yè)績將具備一定彈性。