>> 中銀國際-掌趣科技(300315)調(diào)研紀(jì)要-130228
| 上傳日期： |
2013/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
馮雪 |
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掌趣科技(300315.CH/人民幣34.38, 未有評級)是A 股第一只純粹的輕量級游戲概念股，是知名的中移動游戲SP，同時也有頁游團(tuán)隊(duì)。2012 年收入同比增長23%至2.25 億元，凈利潤同比增長48%至8,230 萬元。2013 年2 月公告以8.1 億元對價、2013 年11 倍市盈率并購業(yè)內(nèi)知名的頁游研發(fā)商動網(wǎng)先鋒100%（預(yù)計(jì)6-7 月有望獲批并表），后者已是騰訊開放平臺上前三大游戲合作伙伴，同時現(xiàn)有的若干款月收入千萬元級別游戲?qū)⒈Ｕ掀淦脚_資源傾斜。雙方在產(chǎn)品和渠道等方面的協(xié)同效應(yīng)顯著。我們預(yù)計(jì)2013 年的手游市場很可能迎來重量級平臺，并已經(jīng)有進(jìn)入者、新產(chǎn)品爆棚的架勢，仍然高速增長的移動互聯(lián)網(wǎng)流量將催生大體量的單個手游研發(fā)商；而頁游市場在2012 年已經(jīng)孕育出較大利潤規(guī)模的研發(fā)商，平臺及開發(fā)商的市場格局相對穩(wěn)定，雙端模式普遍化。掌趣科技未來“內(nèi)生+外延”二維增長，內(nèi)生方面將盡快實(shí)現(xiàn)對智能終端游戲市場的拓展，外延方面主要依托資本市場并購，持續(xù)并購可期。不考慮新增潛在并購，預(yù)計(jì)公司2013 年備考每股收益1.00 元，目前股價相當(dāng)于2013 年34 倍市盈率。
公司戰(zhàn)略目標(biāo)：通過3-5 年“二次創(chuàng)業(yè)”，成長為全球領(lǐng)先跨平臺的游戲開發(fā)運(yùn)營商，拓展電子游戲全產(chǎn)業(yè)鏈。遵循“內(nèi)生+外延”雙引擎戰(zhàn)略。
內(nèi)生增長：公司目前加大了在智能手機(jī)上游戲的研發(fā)和部署，目前已有10個項(xiàng)目組/工作室，在今年的2-4 月將陸續(xù)推出自主研發(fā)的手游產(chǎn)品。3 月份主推《石器時代》（2012 年單機(jī)版上線，數(shù)據(jù)不錯）。今年確定代理的有包括單機(jī)在內(nèi)的8 款游戲。渠道拓展方面，除了三星、蘋果、諾基亞外資及國內(nèi)智能手機(jī)廠商外，還將與騰訊、中移動、UC、當(dāng)樂、各類安卓應(yīng)用平臺加強(qiáng)溝通和合作。
外延增長、互補(bǔ)及協(xié)同：公司上市后成立了企業(yè)發(fā)展部，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略投資。與在智能機(jī)游戲、頁游的研發(fā)、渠道、平臺等各環(huán)節(jié)的TOP 5 基本都有過溝通交流，此次與動網(wǎng)的合作即是首個“開花結(jié)果”。
利潤增厚及業(yè)務(wù)協(xié)同是并購目標(biāo)。產(chǎn)品、技術(shù)、平臺、細(xì)分領(lǐng)域等全產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的可選。并購手法靈活——全資、參股以觀察、引入并購基金等。
游戲公司在A 股市場相比于境外市場的估值優(yōu)勢為公司并購好的游戲公司提供客觀條件。
選擇標(biāo)準(zhǔn)方面，強(qiáng)調(diào)互補(bǔ)性，包括在業(yè)務(wù)類別、發(fā)行渠道、團(tuán)隊(duì)融合度等。
例如，動網(wǎng)拿下了《西游.降魔篇》的頁游和手游的開發(fā)權(quán)，掌趣可以在需要的時候助其完成手游產(chǎn)品研發(fā)。而面對騰訊作為占據(jù)頁游一半市場份額的重量級平臺，掌趣頁游及智能機(jī)手游拓展都可借助動網(wǎng)與前者的關(guān)系及經(jīng)驗(yàn)（例如對廣點(diǎn)通系統(tǒng)的研究）。雙方將共同做產(chǎn)品規(guī)劃。協(xié)同將體現(xiàn)在產(chǎn)品研發(fā)、運(yùn)營、后臺管理、客戶共享等方面。
動網(wǎng)先鋒情況：動網(wǎng)先鋒成立于2002 年，是業(yè)內(nèi)最早最有名的網(wǎng)站程序研發(fā)商之一，2008 年轉(zhuǎn)型頁游，成為業(yè)內(nèi)最早一批頁游研發(fā)商，模擬經(jīng)營類《商業(yè)大亨》頁游大獲全勝。目前有8 個頁游工作室、1 個手游工作室和1 個美術(shù)工作室（火級、戰(zhàn)天、珍瓏、動景、火影、魅影、星火、翔龍、螞蟻兄弟、No.5）；10 多款產(chǎn)品上線——90%以上處于盈利狀態(tài)；道具收費(fèi)模式；自主和聯(lián)合（獨(dú)家、首發(fā)、聯(lián)運(yùn)）的運(yùn)營模式。公司具有全平臺發(fā)行能力，目前是騰訊第三大游戲合作伙伴，2013 年前2 月月充值收入過4,500 萬元，預(yù)計(jì)將突破5,000 萬元?！度痔煜隆芬苿影嬖贏ppstore 上排名第7。
公司每年計(jì)劃推6-8 款頁游、2-3 款手游（移動端），創(chuàng)新或大型產(chǎn)品1-2 款，局部創(chuàng)新產(chǎn)品2-3 款，跟隨型產(chǎn)品3-4 款；其中最有市場前景、回報預(yù)期較強(qiáng)的2-3 款將投入大量精力運(yùn)營。2013 年將加強(qiáng)以往較弱的即使戰(zhàn)斗類型頁游，已推出《西游.降魔篇》等，頁游和手游是未來延伸方向。《西游.降魔篇》2013年2 月5 日發(fā)布，目前在騰訊收費(fèi)測試，用戶活躍度很高。
《武道破天》2012 年5 月發(fā)布，目前保持了6 個月的月收入千萬元以上。
所代理的墨麟的《戰(zhàn)龍三國》在2012 年10 月23 日發(fā)布，制作人陳默曾負(fù)責(zé)《傲劍》（2011 年巨火的頁游之一），填補(bǔ)了公司在角色扮演即時戰(zhàn)斗類的空白，2013 年2 月收入剛破千萬，延續(xù)上漲勢頭。
《三分天下》2010 年11 月發(fā)布，策略類產(chǎn)品，完全海外發(fā)行模式。
《尋俠》移動版，2012 年12 月30 日發(fā)布，是第三款手游產(chǎn)品
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