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一、 事件概述
    海倫哲于2 月27 日晚間發(fā)布2012 年業(yè)績快報，2012 年預計實現(xiàn)營業(yè)收入3.06億元，較上年同期增長21.13%；實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤2783 萬元，實現(xiàn)攤薄每股收益0.16 元，較上年同期增加12.57%，接近0%-15.30%的業(yè)績預告上限，基本符合預期。公司12 年受電力招標延遲影響，凈利潤增速放緩，但13 年消防車業(yè)務將步入正軌，同時電力系統(tǒng)招標延后有望提升13 年業(yè)績，我們上調12-14 年EPS 分別至0.16、0.38 和0.55 元，上調評級至“強烈推薦”，按照13 年30-35 倍PE 上調目標價至12~14 元。
    二、 分析與判斷
    電力系統(tǒng)招標延遲是營收和凈利潤增速放緩的主要原因
    2012 年預計實現(xiàn)營業(yè)收入3.06 億元，較上年同期增長21.13%，營收較去年同期增速有所放緩，低于我們年初時的預期，主要原因如下：
    （1）公司對電力系統(tǒng)車輛招標依賴度較大，2011 年、2012 年中報電力行業(yè)的銷售收入分別占當期主營業(yè)務收入的52.30%和59.37%，電力系統(tǒng)招標延遲導致公司智能化混合臂類、絕緣大高度型等高附加值高空作業(yè)車銷售數(shù)量下滑；（2）公司搶抓市政、園林等傳統(tǒng)需求行業(yè)市場，拓展交通、租賃等新興行業(yè)用戶，一定程度上彌補了因電力專用車輛銷售下滑對全年營收的影響；（3）12 月初收購格拉曼后，外抓市場、內抓管理，消防車當月即實現(xiàn)盈利。
    綜合毛利率下降和期間費用上升導致凈利潤增速低于營收增速
    2012 年實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤2783 萬元，較上年同期增加12.57%，凈利潤增速低于營收增速：
    （1）毛利率較高的電力系統(tǒng)專用車輛占比減少導致綜合毛利率下降；（2）為進軍消防車領域所做的前期工作（包括人員儲備的工資性支出和消防車輛新產品的研發(fā)費用等）導致管理費用上升；
    （3）收購上海格拉曼導致財務費用上升。一方面使用超募資金使得利息收入減少，另一方面長期資產增加導致折舊及攤銷費用上升。
    （4）公司首期《股票期權激勵計劃》2012 年度計提了期權費用約269.59 萬元。