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    一、 事件概述
    青青稞酒發(fā)布了2012年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.98億元，同比增長(zhǎng)42.29%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3.03億元，同比增長(zhǎng)43.35%；實(shí)現(xiàn)EPS0.6742元。
    二、 分析與判斷
    省內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、省外市場(chǎng)擴(kuò)張是公司未來主要看點(diǎn)1、省內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。公司在青海省內(nèi)市場(chǎng)主流消費(fèi)價(jià)位由2011年的80-100元升級(jí)到2012年的100-120元，預(yù)計(jì)2013年這一趨勢(shì)繼續(xù)保持。同時(shí)，天佑德、八大作坊、七彩互助等中高端產(chǎn)品，價(jià)格帶核心覆蓋80-300元，目前銷售形勢(shì)良好，逐步得到青海本地高端消費(fèi)群體的認(rèn)可。2、省外市場(chǎng)擴(kuò)張。2010年省外市場(chǎng)銷售占比僅為9.20%，2011年達(dá)到19.47%，預(yù)計(jì)2012年達(dá)到23%左右。隨著公司在西北地區(qū)擴(kuò)張，省外市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入占比有望繼續(xù)提升。公司在省外市場(chǎng)擴(kuò)張2012年集中開拓甘肅和寧夏兩個(gè)核心市場(chǎng)，2013年將集中開拓西藏、內(nèi)蒙、新疆等區(qū)域市場(chǎng)。
    三公消費(fèi)限制影響不大，行業(yè)調(diào)整有利于公司未來全國(guó)化擴(kuò)張1、高端產(chǎn)品占比較低。公司出廠價(jià)250元以上瓶裝酒收入占比不到10%，較低的產(chǎn)品價(jià)格定位導(dǎo)致公司對(duì)三公消費(fèi)限制影響不大。2、三公消費(fèi)限制對(duì)公司影響不大。2012年年底三公消費(fèi)限制以來，對(duì)公司白酒行業(yè)產(chǎn)生一定影響。尤其是元月20號(hào)以后中紀(jì)委在各大酒店檢查，導(dǎo)致政務(wù)消費(fèi)下滑嚴(yán)重，但對(duì)西北地區(qū)影響不大，尤其是公司的中低價(jià)位酒影響較小。3、行業(yè)調(diào)整有利于公司未來全國(guó)化擴(kuò)張。從全國(guó)市場(chǎng)來說，目前超高端白酒受到擠壓，對(duì)公司來說利大于弊，公司中低價(jià)位酒可對(duì)超高端酒進(jìn)行部分替代。
    另外，公司產(chǎn)地、原料、品質(zhì)等差異化優(yōu)勢(shì)明顯，省外市場(chǎng)空間很大，差異化的優(yōu)勢(shì)將保障公司未來在省外市場(chǎng)快速擴(kuò)張。
    2013-2014年穩(wěn)健增長(zhǎng)，2015年之后快速擴(kuò)張
    公司計(jì)劃在2013-2014年白酒行業(yè)調(diào)整過程中主要做好以下兩件事情：1、生產(chǎn)。公司未來主要想發(fā)展中高端市場(chǎng)，這兩年趁著行業(yè)調(diào)整打好中高端市場(chǎng)的基礎(chǔ)，2014年之后公司酒的陳化老熟量會(huì)很大，優(yōu)質(zhì)酒將很容易放量。2、銷售。公司銷售體系建立需要時(shí)間，盡量1-2年就可以把終端網(wǎng)絡(luò)建好，這是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展模式。公司一旦發(fā)展到3000個(gè)終端店，每個(gè)店增加100萬銷售，這就是30個(gè)億銷售。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議我們預(yù)計(jì)公司13-14年EPS分別為0.90/1.20元，同比增速分別為35%、34%，對(duì)應(yīng)PE分別為25X/19X。我們維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)32元。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示公司管理水平無法適應(yīng)擴(kuò)大后的經(jīng)營(yíng)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)；省外擴(kuò)張受阻。