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    1．事件
    拓爾思于2 月27 日發(fā)布2012 年業(yè)績(jī)快報(bào)。
    2．我們的分析與判斷
    營(yíng)收增長(zhǎng)10.29%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)6.69%，獲認(rèn)重點(diǎn)
    軟件企業(yè)
    公司在2012 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.1 億元，同比增長(zhǎng)10.29%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7,083.11 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.68%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8210 萬(wàn)元，同比下降4.87%。由于公司申報(bào)的2011-2012 國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)已獲得認(rèn)定，公司按10%的優(yōu)惠稅率計(jì)算所得稅，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7830 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.69%。
    增速減緩原因分析：宏觀環(huán)境、換屆影響、政府補(bǔ)貼延遲、研發(fā)投入及人員成本增加
    我們認(rèn)為，公司全年?duì)I收及凈利潤(rùn)雖然均有增長(zhǎng)，但相較過(guò)去幾年增速而言，有所放緩，歸結(jié)原因，我們認(rèn)為有如下幾條：1、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)公司下游需求造成一定影響；2、公司近40%收入來(lái)自政府、事業(yè)單位、出版?zhèn)髅?，由于政府換屆原因，部分客戶在2012 年出現(xiàn)客戶采購(gòu)延遲的現(xiàn)象，一定程度影響了訂單收入；
    3、政府補(bǔ)貼延遲；
    4、公司在2012 年加大了市場(chǎng)營(yíng)銷和技術(shù)研發(fā)投入，且人員成本同比增加較大，對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)造成一定影響。
    短期因素不改長(zhǎng)期價(jià)值，2013 年內(nèi)外趨好，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)增，新業(yè)務(wù)有望獲突破
    我們認(rèn)為公司2013 年較之2012 年相比，外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境及內(nèi)部成本壓力均趨于好轉(zhuǎn)，首先，公司幾個(gè)訂單千萬(wàn)級(jí)的大客戶均面臨需求大量升級(jí)期，將對(duì)收入構(gòu)成穩(wěn)定支撐。其次，公司今年2 月初參股廣州科韻，外延式擴(kuò)張拉開(kāi)帷幕，按照公司業(yè)務(wù)布局分析，我們預(yù)計(jì)接下來(lái)一段時(shí)間收購(gòu)等行為仍將繼續(xù)；此外，SMAS 業(yè)務(wù)、大數(shù)據(jù)機(jī)等新業(yè)務(wù)從目前推廣狀況來(lái)看，雖基本上仍處布局期，但有望在今年獲得突破性進(jìn)展。
    3.投資建議
    我們預(yù)計(jì)2013-2014 年公司盈利1.13 億元，1.5 億元，對(duì)應(yīng)攤薄EPS 分別為0.55、0.73 ，對(duì)應(yīng)2013~2014 年P(guān)E 為25.5、19.2倍。我們認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)為大數(shù)據(jù)的核心，其商業(yè)模式具有前瞻性，公司申報(bào)的2011-2012 國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)已獲得認(rèn)定，對(duì)未來(lái)兩年構(gòu)成利好。公司長(zhǎng)期價(jià)值可期，維持推薦評(píng)級(jí)。