>> 國金證券-易華錄(300212)產(chǎn)業(yè)鏈整合初見成效,關(guān)注13年業(yè)績爆發(fā)-130227
| 上傳日期： |
2013/3/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
易歡歡，趙國棟 |
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業(yè)績簡評
易華錄發(fā)布12 年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入5.55 億元，同比增長35.92%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤8789.40 萬元，同比增長34.16%，基本每股收益0.656 元，符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
業(yè)績增速符合預(yù)期，預(yù)計毛利率及扣非后經(jīng)常性損益存在驚喜：公司12 年收入增速35.92%，營業(yè)利潤增速則高達51.70%，凈利潤增速34.16%，我們認為營業(yè)利潤增速大幅高于收入增速證明了公司今年通過產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合實現(xiàn)硬件自產(chǎn)確實有效的提升了自身毛利水平，而凈利潤增速則是由于12 年非經(jīng)常性損益異常造成，并且隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，非經(jīng)常性損益對于公司業(yè)績影響力將越來越弱。
智能交通行業(yè)將長期受益于智慧城市建設(shè)：從11 年起行業(yè)數(shù)據(jù)不斷證實我國智能交通行業(yè)整體進入30%以上的高速增長階段，而近期隨著智慧城市建設(shè)的興起，作為城市管理首要建設(shè)方向的智能交通熱度再次提升，一方面不斷有新的省市提出整體智能交通建設(shè)方案，另一方面河北大訂單后行業(yè)內(nèi)上億級訂單不斷出現(xiàn)，智能交通行業(yè)正快速走向成熟。
河北項目收獲期是關(guān)注重點，未來增長有保證：12 年公司在河北項目上投入大量人力物力進行前期準備和部分建設(shè)工作，只是由于合同簽訂時間問題未能確認，我們認為在硬件開始自產(chǎn)、融資利息政府承擔、前期已經(jīng)完成部分項目建設(shè)等因素的影響下，河北大單從13 年起將保證公司業(yè)績的高速增長。而公司新簽的南海項目、天津項目說明公司綁定客戶能力強且天津公司開始進入貢獻期，未來業(yè)績增長有保證。
投資建議
維持“買入”評級，公司13 年業(yè)績與河北項目情況相關(guān)性很大，我們將緊密跟蹤項目完成進度。給予12 年0.656 元、13 年1.400 元的業(yè)績預(yù)測，目標價45 元，對應(yīng)32X13PE。
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