>> 華寶證券-數(shù)字政通(300075)市場競爭力突出,持續(xù)成長潛力值得期待-130303
| 上傳日期： |
2013/3/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
吳炳華，劉智 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司2013年2月28日對外發(fā)布2012年業(yè)績快報：公司預(yù)計2012年全年可實現(xiàn)營收2.20億元，同比增長81.96%；實現(xiàn)凈利潤7205萬元，對應(yīng)EPS為0.86元。
本次業(yè)績快報按15%計算所得稅稅率，如公司獲得新的軟件企業(yè)稅收優(yōu)惠政策，公司將在2012年年度報告中予以調(diào)整。
主要觀點：?12年碩果累累，成長潛力持續(xù)顯現(xiàn)。天時地利人和鑄就快速成長潛力：“天時”是伴隨著城市精細(xì)化管理理念的深入，公司所處數(shù)字城管行業(yè)規(guī)模急劇提升；“地利”是公司身處北京，諸多示范性大項目為公司區(qū)域開拓提供了強(qiáng)大的市場影響力，并在12年收購了漢王智通進(jìn)入智能交通領(lǐng)域；“人和”是公司積極引進(jìn)優(yōu)秀管理和技術(shù)人才，取得了國家級科技獎勵和項目支持，并在武漢設(shè)立分公司廣招人才，市場開拓和技術(shù)積累成效顯著?！緟⒁娗捌趫蟾妗?br> 公司主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)80%以上的高增長，顯現(xiàn)了公司核心數(shù)字城管業(yè)務(wù)較強(qiáng)的市場競爭力，凈利潤未實現(xiàn)同步增長主要是12年業(yè)務(wù)開拓導(dǎo)致費(fèi)用增長和部分項目推遲確認(rèn)所致，伴隨著業(yè)務(wù)開拓所帶業(yè)務(wù)的落地，未來營收和利潤增長將趨于一致。12年的諸多積累顯現(xiàn)出了公司未來持續(xù)的成長潛力。
?12年數(shù)字城管行業(yè)縱深發(fā)展加速，行業(yè)規(guī)模擴(kuò)展迅速。“數(shù)字城管行業(yè)市場規(guī)模較小”一直是部分投資者顧慮之一，而我們認(rèn)為數(shù)字城管的內(nèi)涵和外延都在發(fā)生較大的變化，我們通過調(diào)研和觀察更多感受到的是其市場規(guī)模的急劇擴(kuò)大。就其外延來看：數(shù)字化城市管理業(yè)務(wù)、數(shù)字社區(qū)、創(chuàng)新社會管理業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)采集業(yè)務(wù)、地理數(shù)據(jù)處理業(yè)務(wù)、城市管理運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)等等需求從出不窮；就其內(nèi)涵來看：針對各業(yè)務(wù)方向的深化持續(xù)加快，諸多深化子系統(tǒng)需求旺盛，升級替換速度加快。就數(shù)據(jù)層面來看，相較于過去最大不過百萬或不建設(shè)的情況，目前普通縣城在此領(lǐng)域的投資就將突破千萬，每年的升級維護(hù)等成本也接近百萬，地級市以上的投資更是有的接近億元。目前中國有34個省市自治區(qū)(包括香港、澳門、臺灣)，845個市轄區(qū)，374個縣級市，1470個縣，117個自治縣，滲透率持續(xù)提升和單體規(guī)模的增長使得行業(yè)規(guī)模迅速增長。
?客戶開拓和新業(yè)務(wù)拓展保證持續(xù)增長潛力。伴隨著公司產(chǎn)品線的豐富和技術(shù)水平的提升，公司持續(xù)快速增長的保障則來自兩大領(lǐng)域：（1）客戶開拓，包括客戶存量深挖和新客戶增長。就公司客戶存量深挖來看，公司已具有10余年國內(nèi)數(shù)字城管領(lǐng)域內(nèi)的建設(shè)經(jīng)驗，具有全國200多個數(shù)字化城市管理項目的實施與推廣經(jīng)驗，這些項目的實施積累了諸多的客戶資源，且客戶依賴性極高【從相關(guān)招投標(biāo)文件中可見】，公司有望贏得這些客戶的升級和擴(kuò)展需求；就新客戶增加來說，公司通過示范項目宣傳和重點業(yè)務(wù)的推進(jìn)贏得新增客戶，12年客戶增量實現(xiàn)了快速增加。（2）新業(yè)務(wù)拓展值得期待，公司通過收購漢王智通進(jìn)入智能交通和平安城市領(lǐng)域，13年開始將開始貢獻(xiàn)收益，鑒于行業(yè)發(fā)展形勢和公司業(yè)務(wù)協(xié)同作用考慮，此項業(yè)務(wù)超預(yù)期可能性較大。
?估值和EPS均存在提升空間，重申買入評級。公司主營業(yè)務(wù)仍處于高速增長期，智能交通和平安城市建設(shè)等新業(yè)務(wù)潛力也將陸續(xù)顯現(xiàn)，未來業(yè)務(wù)范圍也正通過兼并等形式繼續(xù)拓展，估值和EPS提升均存在一定提升空間。保守預(yù)計公司13年和14年可實現(xiàn)EPS分別為1.33元和1.65元，對應(yīng)當(dāng)前23.22倍和18.73倍PE。調(diào)整長期目標(biāo)價為40.00元，對應(yīng)13年30倍PE，重申買入評級。
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