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事件：
    公司3 月6 日公布配股公告及說明書，本次擬按每10 股配3 股比例向全體股東配售，預(yù)計(jì)配股數(shù)量為47418750 股，配股價(jià)格16.80 元/股，擬募集資金總額不超過8.5 億元，實(shí)際募集資金額不超過8 億元，本次募集資金將用于國四、國五機(jī)動(dòng)車催化劑產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目和補(bǔ)充母公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)及公司貿(mào)易業(yè)務(wù)的營運(yùn)資金，其中催化劑項(xiàng)目擬使用募集資金3.37 億元，補(bǔ)充營運(yùn)資金擬使用資金4.63 億元。
    公司依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)和政策扶持，近年來頻頻出手打造貴金屬上下游產(chǎn)業(yè)鏈，其貴金屬資源-加工-貿(mào)易一體化初見雛形，其中，前次募集項(xiàng)目貴金屬二次資源回收預(yù)計(jì)今年10 月全面投產(chǎn)，而本次募投項(xiàng)目將有助于解決催化劑產(chǎn)能瓶頸，提高市場份額。我們看好公司在國內(nèi)貴金屬深加工領(lǐng)域的龍頭地位，預(yù)計(jì)12-14 年EPS 分別為0.31 元、0.45 元和0.56 元。
    點(diǎn)評(píng)：
    催化劑項(xiàng)目有助于提高公司市場份額：近三年公司汽車尾氣催化劑銷量復(fù)合增速達(dá)到37%，超過同期汽車市場和尾氣催化劑市場整體增速。2011 年公司市場份額約為5.76%，而目前產(chǎn)能利用率已達(dá)到85.27%（產(chǎn)能折合為128 萬升國四催化劑），按目前銷量增速，預(yù)計(jì)今年將出現(xiàn)產(chǎn)能瓶頸。而公司的稀土基三元催化劑在技術(shù)上具有世界領(lǐng)先水平，在成本上有比較優(yōu)勢(shì)，隨著下游渠道的不斷拓展，預(yù)計(jì)隨著新項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)，未來國內(nèi)市場份額可望達(dá)到15%。
    做大做強(qiáng)貴金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)，完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化平臺(tái)：貴金屬貿(mào)易是收入的主要成分，歷來對(duì)利潤的貢獻(xiàn)較小。但是發(fā)展貴金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)對(duì)深加工企業(yè)具有重要意義，有助于降低原材料采購成本，形成穩(wěn)定的原料來源，同時(shí)豐富的產(chǎn)品線也需要貿(mào)易平臺(tái)來保障，做大做強(qiáng)貴金屬貿(mào)易，有利于公司調(diào)配貴金屬資源和管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
    前次募集項(xiàng)目進(jìn)展順利：前次募集項(xiàng)目貴金屬二次資源回收預(yù)計(jì)今年10 月全面投產(chǎn)，將形成年處理3000 噸物料，年回收5 噸鉑系金屬的生產(chǎn)規(guī)模，成為國內(nèi)最具競爭力的貴金屬回收平臺(tái)。我國鉑系金屬嚴(yán)重依賴進(jìn)口，而貴金屬廢料產(chǎn)量大，國內(nèi)企業(yè)做二次資源回收業(yè)務(wù)存在廣闊發(fā)展空間。
    投資建議：公司特點(diǎn)：公司處于業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張期，下游市場前景廣闊，公司技術(shù)領(lǐng)先，銷售渠道也會(huì)逐漸跟上來，我們看好公司管理層布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游的一系列舉動(dòng)和公司業(yè)務(wù)發(fā)展，預(yù)計(jì) 12-14 年EPS 分別為0.31 元、0.45 元和0.56元。以2013 年65 倍的動(dòng)態(tài)PE 計(jì)算，公司半年目標(biāo)價(jià)29.25 元。維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司主要風(fēng)險(xiǎn)源于貴金屬價(jià)格大幅波動(dòng)、下游需求的不確定性以及元江鎳業(yè)的資產(chǎn)減值。