>> 長城證券-東方日升(300118)調(diào)研報告：受益分布式,業(yè)績彈性大-130308
| 上傳日期： |
2013/3/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
桂方曉，熊杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
我們預計公司2013-2015 年EPS 分別為0.05 元、0.20 元和0.34 元，對應PE分別為113.6 倍、26.5 倍和15.8 倍。我們認為光伏行業(yè)供需格局逐漸改善，公司業(yè)績彈性較大，財務狀況良好，首次給予公司“推薦”的投資評級。
要點：
光伏行業(yè)供需格局逐漸改善。自2012 年4 月起，國內(nèi)陸續(xù)出臺利好政策，上調(diào)“十二五”裝機目標，力推分布式，國網(wǎng)也大力支持分布式并網(wǎng)。
我們預計光伏行業(yè)六大配套政策細則將在三月份陸續(xù)出齊，核心是準入條件和補貼標準。近期，國內(nèi)、日本需求都比較旺盛，歐洲亦有所回暖，故而造成今年一季度淡季不淡的狀況；同時全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格齊漲，進而造就了近期量價齊升、企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)的局面。
公司將直接受益于分布式啟動。國內(nèi)分布式大幕拉開之后，由于地方保護主義，光伏企業(yè)與當?shù)卣⒐I(yè)園區(qū)、工商業(yè)用戶的合作勢必更為順利，故二線企業(yè)各自有其天然的渠道，這樣就弱化了其與一線大廠間技術(shù)、規(guī)模與品牌差距帶來的不利影響。同時，二線企業(yè)折舊小，較之一線大廠，出貨量達到盈虧平衡點更為容易，且經(jīng)營策略更為靈活，正所謂“船小好調(diào)頭”。由于三線企業(yè)在技術(shù)工藝、公司規(guī)模等方面存在差距，很有可能在行業(yè)準入條件出臺之后，被迫退出行業(yè)競爭。公司還與中節(jié)能保持著良好的合作關(guān)系，今年簽訂了100MW 組件銷售合同，有望全部在今年確定收入。
明確自身定位，穩(wěn)健投資電站。公司明確定位，制造銷售組件為主，開發(fā)建設電站為輔。公司的電站項目大多在海外，位于德國、意大利、保加利亞、英國威爾士、斯洛伐克等地累計約55MW 的光伏電站均已成功并網(wǎng)發(fā)電；目前在國內(nèi)投資建設了20MW 光伏生態(tài)農(nóng)業(yè)大棚一體化項目。
太陽能燈具業(yè)務或有驚喜。太陽能電池作為電源和LED 作為光源的光伏照明系統(tǒng)在能源利用率、安全性等方面明顯優(yōu)于常規(guī)照明系統(tǒng)；同時，公司使用電池片、組件生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的低效片、破碎片作為生產(chǎn)燈具材料的主要來源，具有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢與成本優(yōu)勢。公司市場開拓良好，自去年10 月份至今，已有超過2000 萬的新增訂單。我們判斷，公司今年LED 產(chǎn)品業(yè)務或有驚喜。另外，公司加大了對包括太陽能小系統(tǒng)在內(nèi)的太陽能民用化應用產(chǎn)品的開發(fā)力度，這將進一步豐富公司的收入來源。
風險因素：海外貿(mào)易壁壘；補貼政策不達預期；國內(nèi)分布式啟動低于預期。
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