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    投資要點(diǎn)
    消費(fèi)新趨勢(shì),產(chǎn)品力突出品牌值得關(guān)注
    我們認(rèn)為我國(guó)的食品飲料消費(fèi)正在從渠道力側(cè)重轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品力側(cè)重的軌道上來(lái)。食品安全事故頻發(fā)，電商的崛起都是這一趨勢(shì)的重要催化劑。露露由于產(chǎn)品及公司等自身特點(diǎn)，在食品安全事故上一直“獨(dú)善其身”，同時(shí)其作為健康，綠色的中國(guó)傳統(tǒng)飲料，與飲料行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)相吻合。突出的產(chǎn)品力將是其長(zhǎng)期發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
    2013 銷售有望發(fā)力
    2013 年春節(jié)旺銷期較長(zhǎng)，根據(jù)我們走訪露露銷售終端情況顯示，一季度公司銷售有望實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅。由于一季度在全年銷售收入及利潤(rùn)的占比較高，同時(shí)考慮到2014 年春節(jié)在一月份，即2013 年幾乎擁有兩個(gè)旺季，2013 年公司銷售值得期待。公司近兩年來(lái)，產(chǎn)能瓶頸得到解除，銷售體系優(yōu)化的效果不斷顯現(xiàn)，我們認(rèn)為2013 年將是公司銷售發(fā)力的起點(diǎn)。
    核桃露，潛在發(fā)力點(diǎn)
    核桃露口感的接受度優(yōu)于杏仁露，且隨著六個(gè)核桃的不斷發(fā)展壯大，品類教育成熟。雖然失去了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，類比王老吉，和其正之于加多寶，公司有望借助優(yōu)秀的品牌及品質(zhì)分一杯羹。目前核桃露的市場(chǎng)空間遠(yuǎn)大于杏仁露，公司核桃露的銷售對(duì)于整體收入提升的潛在彈性很大。
    財(cái)務(wù)穩(wěn)健，分紅率高公司現(xiàn)金流充沛，無(wú)借款，營(yíng)運(yùn)能力近些年來(lái)不斷提高，財(cái)務(wù)穩(wěn)健。同時(shí)對(duì)比同行，公司的分紅率位列前矛，優(yōu)勢(shì)明顯。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)測(cè)公司2012-2014 年銷售收入分別為22.60，27.11，31.98 億元，同比增長(zhǎng)16.7%，20.0%，18.0%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.5%，26.8%，20.0%。預(yù)測(cè)EPS 分別為0.54，0.68，0.82 元。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛，我們用絕對(duì)估值法對(duì)公司進(jìn)行估值。貼現(xiàn)率9.56%，DCF 預(yù)測(cè)值19.47 元。首次給予公司買(mǎi)入的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌營(yíng)銷能力不足，銷售費(fèi)用存在超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。