>> 招商證券-姚記撲克(002605)立足主營謀求向平臺型公司轉(zhuǎn)型發(fā)展-130311
| 上傳日期： |
2013/3/11 |
大小： |
330KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
王旭東，濮冬燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2012 年凈利潤同比增長32%，低于預(yù)期（同比38%）。公司2012 年實現(xiàn)銷售收入6.45 億元，營業(yè)利潤1.20 億元，凈利潤9582 萬元，同比分別增長-1%、27%、32%。每股收益1.02 元，略低于預(yù)期（1.07）。分配預(yù)案：每10 股轉(zhuǎn)增10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.8 元（含稅）。
2012Q4 銷量低于預(yù)期為業(yè)績低于預(yù)期原因之一。按照銷售均價測算，12 年Q1、Q2 、Q3 、Q4 銷量分別為2.15 、1.25 、1.50 、2.00 億副， 季節(jié)性為31%:18%:22%:29%，因為11 年1 月，而12 年2 月過年，導(dǎo)致12Q4 收入同比為-14%，而庫存撲克牌同比11%（見表3）。我們預(yù)計13 年銷量為7.6 億副，較去年約10%的增幅。
2013 年公司將繼續(xù)受益白卡紙價格低位運(yùn)行。因Q4 進(jìn)成本白卡略高于Q3，單季度毛利率由26.85%下滑至25.30%，這是業(yè)績低于預(yù)期原因之二。2013-2014年預(yù)計有大量白卡紙產(chǎn)能投放，4 季度白卡紙跌至短期低點(diǎn)6000 元/噸，公司儲備白卡同比33%（見表3），我們預(yù)計2013 年白卡平均采購價有望較2012 年下降150 元/噸，產(chǎn)生凈利潤為150 元/噸*7 萬噸*（1-25%所得稅）=787.5 萬。
募投項目中2 億副牌挪至啟東基地，保證產(chǎn)能如期釋放。公司在鞏固東北、西南、華北、華東及東南等成熟市場的基礎(chǔ)上，已在河南等市場取得重大進(jìn)展。為保證產(chǎn)能的如期釋放，募投項目中2 億副牌將挪至啟東基地，預(yù)計2013年8 月投產(chǎn)（表4）。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級：公司立足撲克主業(yè)，同時嘗試著與聯(lián)眾合作，預(yù)計公司將會進(jìn)一步加強(qiáng)與電商的合作，以獲得更大的協(xié)同效應(yīng)。我們預(yù)計13、14 年EPS 分別為1.31 元、1.58 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。
|
|
