>> 海通證券-姚記撲克(002605)嘗試產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的開拓和升級-121226
| 上傳日期： |
2012/12/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公告內(nèi)容：
姚記撲克發(fā)布公告，公司于2011年12月24日與北京演藝集團有限責任公司、中國銀泰投資有限公司簽訂了《中國雜技團有限公司增資意向書》。公司擬以現(xiàn)金向中國雜技團有限公司增資，增資完成后，公司將持有中雜公司30%的股權(quán)。
公司本次對中雜公司增資不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，亦不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。本次增資方案及相關(guān)具體事宜必須在取得中雜公司上級主管部門的同意以及公司董事會的審議通過后方可實施。
點評：
交易標的基本情況。交易標的中國雜技團有限公司是由中央政府組建的第一個國家級和迄今為止唯一一個"國"字號雜技藝術(shù)表演團體，也是第一個代表新中國出訪的藝術(shù)表演團體。目前基本形成以雜技業(yè)務為主，兼顧魔術(shù)、劇場、藝術(shù)培訓、舞臺制作等多元經(jīng)營為輔的綜合業(yè)務經(jīng)營發(fā)展格局，是目前中國國內(nèi)隊伍規(guī)模最大、創(chuàng)新水平最高、總體實力最強的雜技團。
總體來看，中雜公司償債能力好，盈利水平高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，財務狀況突出；但其業(yè)務絕對值相對小，投資事項對公司經(jīng)營情況直接影響不大。認繳出資額將以2012年12月31日為基準日的中雜公司凈資產(chǎn)值及的評估價值為作價依據(jù)，由各方進一步協(xié)商確定，并簽署正式的投資協(xié)議。我們將繼續(xù)跟蹤合作事項進展。收購目的：嘗試產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的開拓和升級。本次增資是公司向文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域拓展的一次新嘗試，有利于進一步推動公司業(yè)務的全面發(fā)展，分享國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)的盛宴，逐步向平臺型公司領(lǐng)域轉(zhuǎn)變。撲克是雜技、魔術(shù)等表演中不可或缺的道具，且中雜公司每年在國內(nèi)多個城市及數(shù)十個國家、地區(qū)進行各類演出千余場，是公司品牌宣傳很好的載體，也可以發(fā)揮公司載體宣傳的功能，是一項雙贏的合作。
新業(yè)務拓展是未來業(yè)務增長點。此次投資收購之前，公司與北京聯(lián)眾電腦技術(shù)有限責任公司共同出資成立了北京姚聯(lián)互動文化傳播有限責任公司，通過利用自身廣告資源優(yōu)勢，進軍撲克文化娛樂產(chǎn)業(yè)及休閑網(wǎng)絡(luò)棋牌游戲領(lǐng)域。公司希望在鞏固傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展的同時，陸續(xù)增加跟電商等的接觸和洽談，不準備簡單的只做廣告收費，更希望能以合作分成的方式開展合作，形成新的利潤增長點，但值得注意的是，新業(yè)務拓展到產(chǎn)生實際效益需要一定時間。
新增產(chǎn)能是當前業(yè)績增長主要動力。公司募集資金項目"年產(chǎn)6億副撲克牌的生產(chǎn)基地建設(shè)項目"主要用于擴大生產(chǎn)規(guī)模，順應行業(yè)的發(fā)展，進一步擴大產(chǎn)品市場份額，鞏固公司在撲克牌行業(yè)中的領(lǐng)先地位。募投項目將新增6億副撲克牌生產(chǎn)量，預計于2013年下半年開始投產(chǎn)，分3-5年視市場情況逐步達產(chǎn)，達產(chǎn)后產(chǎn)能較現(xiàn)在提升85.71%，新增產(chǎn)能是公司未來業(yè)績增長的主要推動力。我們測算2013年新增產(chǎn)能可貢獻產(chǎn)量7000萬副左右，維持公司傳統(tǒng)業(yè)務持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
盈利預測與投資建議。由于此次收購項目仍具有不確定性，且對公司經(jīng)營情況直接影響不大，我們做盈利預測時暫不考慮。我們測算2012年、2013年凈利潤增速分別為40%、15%，對應歸屬母公司凈利潤為1.02億元、1.17億元，稀釋后每股收益分別為1.09元、1.25元。我們看好公司傳統(tǒng)業(yè)務的業(yè)績安全邊際保障，以及業(yè)務開拓帶來的業(yè)績彈性，維持"增持"評級，目標價23元，對應2013年P(guān)E18X。
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