>> 民生證券-姚記撲克(002605)紙價持續(xù)回落利好公司盈利能力提升-121221
| 上傳日期： |
2012/12/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
王力，張向光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 分析與判斷
紙價持續(xù)回落利好公司盈利能力提升
受經(jīng)濟低迷及產(chǎn)能釋放的影響，白卡紙價格持續(xù)回落，16日數(shù)據(jù)顯示白卡紙當(dāng)前均價為5967元/噸，11月均價5998元/噸，環(huán)比下跌0.7%，同比下跌8.7%。預(yù)計未來兩年白卡紙價格仍將維持在地位，而白卡紙占公司主營成本約65%左右，有利于公司位置較高的毛利率；同時，撲克牌屬于快速消費品，受到經(jīng)濟環(huán)境影響較小，目前仍保持了平穩(wěn)的增長。公司未來兩年盈利能力將保持上升態(tài)勢。
行業(yè)趨向于高端撲克制造集中
撲克牌產(chǎn)品是規(guī)格較為統(tǒng)一的產(chǎn)品，專業(yè)化、規(guī)?；?、集約化生產(chǎn)是成熟市場的模式。按照生產(chǎn)工藝及原材料的不同，撲克牌可劃分為高端撲克與一般撲克兩大類。低端市場的無序性導(dǎo)致價格競爭不斷，目前我國撲克市場約一半的消費量來自于非專業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)及中小企業(yè)。參照國外撲克牌成熟市場的發(fā)展規(guī)律，高端撲克銷售網(wǎng)絡(luò)的覆蓋逐漸提升，低水平生產(chǎn)企業(yè)將被淘汰，行業(yè)整體將趨向于高端市場集中，2009年高端撲克消費量占全市場比列達到75%。
公司品牌建設(shè)進行的如火如荼
公司繼續(xù)有針對性地挑選全國或地方性的體育賽事進行賽事冠名、贊助等進行廣告宣傳活動，繼續(xù)在全國較大省市舉辦"姚記撲克大賽"；公司與聯(lián)眾合作的"姚記聯(lián)眾撲克在線"已正式上線，同時7月開始陸續(xù)將廣告宣傳撲克投放到湖南、上海等多個區(qū)域市場，并正式啟動了"姚記聯(lián)眾撲克黃金聯(lián)賽"。這一系列的舉措在帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時擴大了品牌知名度，也將陸續(xù)為公司帶來豐厚的收益。
二、 盈利預(yù)測與投資建議維持"謹慎推薦"評級，維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計2012-年-2014年營業(yè)收入為7.27億元、8.54億元、9.84億元，基本每股收益為1.02元、1.21元、1.4元，上調(diào)合理估值為22元-26元。
三、 風(fēng)險提示：
1）網(wǎng)絡(luò)棋牌對傳統(tǒng)棋牌的沖擊；2）紙張成本占公司成本比例較高；3）行業(yè)增長有著不確定性。
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