>> 銀河證券-巨化股份(600160)氟化工延續(xù)低景氣,業(yè)績同比大幅下滑-130311
| 上傳日期： |
2013/3/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
裘孝鋒，王強，胡昂 |
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1．事件
公司發(fā)布2012 年年度報告，2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入78.82 億元，同比下降4.02%，歸屬于上市公司股東凈利潤6.02 億元，同比下降65.52%，對應每股收益0.425 元。公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5 元（含稅）。
其中四季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.50 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤22.5 萬元。
2．我們的分析與判斷（一）、氟化工景氣下滑拖累業(yè)績
在新增產(chǎn)能不斷釋放而新增需求不斷下降的影響下，2012 年氟化工景氣延續(xù)下滑，制冷劑R22、R125、R134a 以及氟樹脂PTFE 等產(chǎn)品價格呈現(xiàn)一路下跌的走勢。盡管公司氟產(chǎn)品產(chǎn)銷量有所增長，但產(chǎn)品價格下滑明顯，12 年氟產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入36.52 億元，同比下降34.02%。12 年公司氯堿產(chǎn)品量價齊升，實現(xiàn)銷售收入18.89 億元，同比上升11.28%，主要貢獻來自于燒堿及PVDC。
毛利率方面，12 年公司氟產(chǎn)品毛利率為23.74%，同比減少23.02個百分點，主要因為制冷劑和氟樹脂產(chǎn)品價格大幅下降所致。氯堿產(chǎn)品實現(xiàn)毛利率14.05%，同比減少0.77 個百分點，主要是成本略有增加。
四季度營業(yè)收入、利潤較三季度環(huán)比下降，一是制冷劑價格環(huán)比仍在下跌，二是四季度計提了近4000 萬的減值損失。氟化工延續(xù)低景氣，預計2013 年1 季度業(yè)績不容樂觀。
（二）、傳統(tǒng)制冷劑產(chǎn)能快速擴張壓低價格中樞
2012 年R134a 新增產(chǎn)能為9.4 萬噸，總產(chǎn)能達24.8 萬噸，而國內(nèi)需求約4 萬噸，加上出口約6 萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量10 萬噸左右，供需壓力加大。2013 年R125 產(chǎn)能有望從11 年的10 萬噸上升至26.5 萬噸，產(chǎn)能將出現(xiàn)嚴重過剩；新建R125 產(chǎn)能中，PCE 路線占據(jù)半壁江山，有望減輕R22 作為原料的需求壓力。我們判斷隨著新增產(chǎn)能的上馬，傳統(tǒng)制冷劑價格中樞將下移。
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