>> 國泰君安-興業(yè)證券(601377)冉冉升起的全能型投行新星-130311
| 上傳日期： |
2013/3/11 |
大?。?/td>
| 1213KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙湘懷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
我們維持興業(yè)證券“增持”評級，定增資金將主要用于發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，推動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，從而提升盈利能力。興業(yè)背靠海西經(jīng)濟區(qū)，初具全能型投行的雛形。
投資要點：
我們對興證券維持“增持”評級，目標價15元。我們預(yù)計2013年興業(yè)證券營業(yè)收入39.48 億元，同比增長55%，凈利潤8.84 億元，
同比增長86%，高于行業(yè)平均水平。若不考慮增發(fā)因素，2013 年興業(yè)證券的杠桿率有望從2012 年的1.57 倍提升至2.77 倍，ROE 有望從2012 年的5%提升至10%左右。
與大眾不同的預(yù)期：
（1）興業(yè)證券的定增資金將主要用于擴大創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模，從而推動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，因此我們對公司的盈利預(yù)測高于市場預(yù)期。我們預(yù)計，興業(yè)證券的自營、資管和基金等交易投資業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)日趨明顯；融資融券有較大發(fā)展空間，投顧數(shù)量儲備以及良好的投資管理能力將有力推動經(jīng)紀業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型；背靠政府股東及興業(yè)系優(yōu)勢，未來投行業(yè)務(wù)有望受益于海西經(jīng)濟區(qū)的快速發(fā)展。
（2）創(chuàng)新使中型券商具備彎道超車的可能，相對于大券商有更大的升值空間。與市場普遍看好大券商不同，我們認為現(xiàn)階段中型券商相比于大券商創(chuàng)新彈性更大，相比小券商業(yè)績更為穩(wěn)定。興業(yè)證券立足海西經(jīng)濟區(qū)，具備全牌照全能投行的業(yè)務(wù)模式潛力，背靠區(qū)域壟斷資源優(yōu)勢將足夠保證其在未來2-3 年利潤保持高速增長。
股價催化劑：日均股基交易量維持在2000 億元以上，滬深300 指數(shù)上行，創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速推進。
風(fēng)險：大小非減持風(fēng)險，行業(yè)政策變動風(fēng)險。
|
|
