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    點(diǎn)評(píng)： 
    公司業(yè)績(jī)同比提升：公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.39億元，同比增長(zhǎng)9.69%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.76億元，同比增長(zhǎng)9.42%，對(duì)應(yīng)EPS0.22元，綜合收益5.03億元，同比增長(zhǎng)40%。自營(yíng)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)是全年業(yè)績(jī)同比提升的主要因素。公司2012年末凈資產(chǎn)87.10億元，同比增長(zhǎng)3.36%，對(duì)應(yīng)BVPS3.96元。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率企穩(wěn)回升，對(duì)收入貢獻(xiàn)度下降：公司2012年實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)傭金凈收入6.47億元，同比下降20.26%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入僅占營(yíng)業(yè)收入的25.49%。公司全年股票基金市場(chǎng)份額1.65%，同比下滑0.05個(gè)百分點(diǎn)。全年股票基金凈傭金率0.061%，同比提高8%，傭金率企穩(wěn)回升。
    投行未收獲IPO項(xiàng)目，業(yè)績(jī)下滑：公司2012年完成4單增發(fā)項(xiàng)目，主承銷金額30.27億元；完成15單各類債券主承銷項(xiàng)目，募集資金112.5億元。實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入1.82億元，同比下降43.29%。
    自營(yíng)投資以債券為主，同比大幅增長(zhǎng)：公司2012年實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收益7.34億元，同比增加2.4倍，其中交易性金融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入5.5億元，可供出售金融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入0.2億元，衍生金融工具實(shí)現(xiàn)收入1.43億元。公司期末自營(yíng)規(guī)模89.67億元，占凈資產(chǎn)的103%，其中股票投資占自營(yíng)規(guī)模的6.94%，債券投資占66.24%。期末可供出售金融資產(chǎn)浮虧0.2億。
    融資融券貢獻(xiàn)3%的收入，資產(chǎn)管理業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：截至2012年底，公司融資融券余額9.9億元，市場(chǎng)份額1.11%，實(shí)現(xiàn)利息收入0.84億元，占營(yíng)業(yè)收入的3.31%。2012年公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入0.84億元，同比增長(zhǎng)30%。2012年底，公司資產(chǎn)管理規(guī)模444.43億元，其中集合理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模44.15億元。
    公司定增方案已獲批：公司2012年8月發(fā)布定增預(yù)案，以不低于每股10元的價(jià)格發(fā)行不超過(guò)4億股，募集資金不超過(guò)50億，2013年1月，該定增方案獲批。預(yù)計(jì)定增完成后公司13年每股凈資產(chǎn)為5.02元。
    目前估值略高于行業(yè)平均，定增后估值安全性增加，維持增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013、2014年凈利潤(rùn)分別為7.02億元、8.38億元，對(duì)應(yīng)EPS0.32元及0.38元（當(dāng)前股本）。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E為39倍，12年P(guān)B3.2倍，略高于行業(yè)平均2.6倍，定增后PB為2.5倍，估值安全性增加。給予公司13.27元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2013年定增后的PB2.6倍，維持增持評(píng)級(jí)。