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業(yè)績綜合收益同比增長 23%，主要歸于上半年已實現(xiàn)的較高自營收入貢獻
    從12 年前3 季度證券行業(yè)經(jīng)營環(huán)境來看，盡管行業(yè)景氣度仍處于低位，但整體而言要好于11 年同期水平，主要歸于自營環(huán)境好于去年同期，自營收入增長很大程度上彌補了經(jīng)紀、投行等收入下滑對業(yè)績的不利影響。
    從12 年前3 季度公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，累計歸屬母公司綜合收益、凈利潤分別為4.1 億元、4.2 億元，分別同比增長23%、2%，每股綜合收益、凈利潤分別為0.19 元、0.19 元，綜合收益同比增長23%主因歸于上半年已實現(xiàn)的較高自營收入貢獻。
    根據(jù)對12 年前3 季度綜合收益變動的歸因分析，正面影響最大的是自營、其他收入變動，分別貢獻了綜合收益100、23 個百分點的增長，負面影響最大的是經(jīng)紀、投行收入變動，分別導致了綜合收益39、35 個百分點的下滑。
    收入端：自營收入變動對綜合收益正貢獻，經(jīng)紀收入、投行業(yè)務變動負貢獻
    1）自營：自營收入6.0 億元，同比2009%，貢獻綜合收益100 個百分點增長，主因歸于12 年上半年累積的較高收益。
    2）經(jīng)紀：經(jīng)紀收入5.0 億元，同比-31%，導致綜合收益39 個百分點下滑，主因歸于市場交易額下降，但傭金率已明顯趨穩(wěn)。
    3）投行：投行收入0.72 億元，同比-73%，導致綜合收益35 個百分點下滑，主因歸于市場融資額下降以及項目時間分布不均。
    成本端：業(yè)務及管理費支出變動對綜合收益負貢獻，歸于收入增長帶動成本上升
    興業(yè)證券12 年前3 季度業(yè)務及管理費12.1 億元，同比增長19%，主因歸于收入增長帶動人力成本上升，且成本上升速度高于收入13%的同比增速。
    投資建議：建議關注股價低于定增底價10 元/股時交易性機會預計興業(yè)證券2012-13 年每股綜合收益為0.27、0.34 元，對應2012-13 年PE 為38、31 倍，12 年期末PB 為2.5 倍，高于同業(yè)平均33、26 倍的2012-13年PE、1.8 倍的12 年PB。
    維持對興業(yè)證券的“持有”評級，建議投資者可關注公司定增之前當股價低于增發(fā)底價10 元/股時的交易性機會。
    我們統(tǒng)計了最近3 年來已完成定增的上市券商的相關表現(xiàn)，可發(fā)現(xiàn)以下規(guī)律：1）在證監(jiān)會批準定增事項的時點上，股價相比定增底價的溢價率平均接近20-40%左右。
    2）在定增股份上市日的時點上，股價相比定增底價的溢價率平均接近20-30%左右。