>> 國金證券-興業(yè)證券(601377)自營收益突出,但承銷下滑明顯-120820
| 上傳日期： |
2012/8/21 |
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作者： |
陳建剛 |
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業(yè)績簡評
公司 12H1 實現(xiàn)營業(yè)收入14.01 億元，同比增長3.22%，凈利潤3.46 億元，同比下滑9.26%，EPS0.16。其中，2 季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入7.35 億元，凈利潤1.79 億元，環(huán)比分別增長10.49%和6.71%。公司業(yè)績符合預期，自營收入同比大幅增長，但投行業(yè)績下滑明顯。
經(jīng)營分析
傭金率企穩(wěn)回升，但市場份額呈下滑態(tài)勢。公司12H1 實現(xiàn)證券經(jīng)紀業(yè)務凈收入為3.38 億元，同比下降28.59%；其中2 季度單季為1.69 億元，環(huán)比基本持平。1）公司12H1 的股票基金凈傭金率為0.057%，企穩(wěn)回升；2）市場份額呈下滑態(tài)勢，股基權(quán)債代理交易市場份額由去年同期的1.80下滑到1.63%，股票基金代理交易市場份額也由去年同期的1.72%下滑到1.68%。
自營業(yè)績大幅增長，年化收益率近 12%。公司12H1 實現(xiàn)自營業(yè)務收入（投資收益+公允價值變動損益）5.33 億元，同比大幅增長132.57%；其中2 季度單季實現(xiàn)自營收入3.13 億元，環(huán)比仍有42.42%的增長。期末自營規(guī)模87.25 億元，較1 季度末有所增長，權(quán)益類配置比例明顯提升，整體年化收益率近12%，較為突出。公司期末可供出售金融資產(chǎn)僅有0.37 億元的小額浮虧，未來自營業(yè)績不存在較大負擔。
權(quán)益類承銷下滑明顯。公司12H1 實現(xiàn)承銷業(yè)務收入0.30 億元，同比下滑85.15%，主要源于權(quán)益類承銷業(yè)務下滑明顯。報告期內(nèi)，公司共完成增發(fā)項目1 個、公司債4 個、企業(yè)債1 個，權(quán)益類承銷規(guī)模僅為2.5 億元，市場份額0.11%；核心債券類承銷規(guī)模50 億，市場份額1.18%。
資管產(chǎn)品線條逐步豐富，業(yè)績相對穩(wěn)定。公司12H1 資產(chǎn)管理業(yè)務收入為0.27 億元，同比下滑18.23%。集合理財方面，公司目前存續(xù)8 只產(chǎn)品，年內(nèi)新成立1 只，此外還有1 只產(chǎn)品“金麒麟核心優(yōu)勢”目前正在推廣階段，期末管理資產(chǎn)規(guī)模約29.85。公司不斷豐富資管產(chǎn)品線條，相關(guān)業(yè)績較為穩(wěn)定。
新業(yè)務積極推進。1）兩融利息收入0.39 億，占營業(yè)收入的2.78%，期末兩融余額10.27 億元，市場份額1.68%；2）股指期貨代理買賣業(yè)務大幅增長，，成交額市場占有率6.25%，比去年全年大幅增長85%；3）報告期內(nèi)實現(xiàn)1 家簽約企業(yè)在中關(guān)村代辦系統(tǒng)掛牌，1 家企業(yè)已獲得中國證券業(yè)協(xié)會備案函。
投資建議
維持對公司的“增持”評級。日均交易額假設由1800/2000（2012/2013）億元下調(diào)至1600/1800 億元，下調(diào)公司12 和13 年的EPS 分別至0.25 元和0.34 元，目前股價對應12 年的PE 和PB 為36.20 倍和2.26 倍，維持對公司“增持”評級。
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