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報(bào)告摘要：
    一季度業(yè)績(jī)同比下降20.58%。2012 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.66億元，同比下降12.56%。歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.68 億元，同比下降20.58%，一季度每股收益0.08 元，同比下降20%。系交易量下降和承銷業(yè)務(wù)規(guī)模減少所致。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入降31.23%。 2012 年一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入為1.69億元，同比下降33.37%，所占收入比例由同比33.38%下降至25.43%，主要系交易量下降導(dǎo)致。傭金率0.055%，環(huán)比降14.24%。一季度市場(chǎng)份額為2.32%，同比上升33.62%、環(huán)比升36.16%。
    證券承銷業(yè)務(wù)收入降86.55%。2012 年一季度公司承銷業(yè)務(wù)收入1636萬(wàn)元，同比下降86.55%，所占收入比例由15.98%下降至2.46%，證券承銷業(yè)務(wù)規(guī)模減少是投行收入大幅下降的主要原因。主承銷募資20.5 億元，市場(chǎng)份額0.52%，同比下降65.33%。資產(chǎn)管理收益為1341萬(wàn)元，同比減少27.95%。利息凈收入0.71 億元，同比下降10.08%。
    一季度自營(yíng)業(yè)務(wù)盈利2.2 億元，同比增89%。自營(yíng)收益2.2 億元，較同期上升89%，主要系交易性金融資產(chǎn)和衍生金融工具公允價(jià)值增長(zhǎng)所致。自營(yíng)規(guī)模達(dá)69.6 億元有所下降。
    估值：假設(shè)2012 年，市場(chǎng)日均股票成交額2100 億元，自營(yíng)收益率為8%。公司2012 年EPS 為0.37 元，對(duì)應(yīng)市盈率32.24 倍。目前監(jiān)管層對(duì)行業(yè)政策性放松，創(chuàng)新業(yè)務(wù)大潮逐漸高漲，行業(yè)向好拐點(diǎn)到來(lái)，維持公司增持評(píng)級(jí)。