>> 華泰證券-安徽水利(600502)年報點評：業(yè)績符合預(yù)期,施工業(yè)務(wù)高歌猛進-130312
| 上傳日期： |
2013/3/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張平 |
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業(yè)績符合預(yù)期：公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入64.90 億元，同比增長22.16%；實現(xiàn)利潤總額3.76 億元，同比增長4.49%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.58 億元， 同比增長2.05%，業(yè)績符合我們之前的預(yù)期。
施工業(yè)務(wù)高歌猛進：新簽施工合同總額75.77 億元，同比增加10.24%，結(jié)轉(zhuǎn)至2013 年施工合同金額101.4 億元，同比增長52.99%。從結(jié)構(gòu)來看，公司更加關(guān)注承接項目的風(fēng)險和利潤，主動減少了BT項目的承接，新簽BT合同金額11.4 億元，同比減少63.32%。非BT項目同比增長了37.75%，訂單結(jié)構(gòu)性的改善有助于緩解公司資金壓力。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)再經(jīng)歷高峰后逐步回落：公司2012 年。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)新開工面積20.92 萬平米，同比下滑了34.62%；開盤面積17.19 萬平米,同比下滑了40.70%，實現(xiàn)營業(yè)收入8.51 億元，比上年減少1.99 億元，同比下降18.92%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3.85 億元， 比上年減少1.30 億元，同比下降25.21%。土地儲備新增3 塊，新增土地儲備420 畝。
資金壓力逐步緩解：公司從09 年開始承接BT 項目， BT 項目的高盈利水平大幅改善了公司施工業(yè)務(wù)的盈利，同時也給公司帶來了較大的資金壓力，2012 年公司主動減少BT類訂單，盡管2012 年全年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-9151 萬元，單季度來看公司第三四季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為2.59 億元和2.79 億元，環(huán)比大幅改善，資金壓力逐步緩解。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司未來三年的EPS 為0.85 元、0.89 元 和 0.95 元，目前股價所對應(yīng)的 PE 分別為 14.46X、13.76X 和12.85X，安徽省內(nèi)大型水利工程"引江濟淮"年內(nèi)有望啟動，作為安徽水利建設(shè)的地域性龍頭企業(yè)有望充分受益， 估值中樞仍有上升空間，維持公司"增持"評級。
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