>> 銀河證券-世茂股份(600823)結(jié)算略超預(yù)期,今年銷售或突破百億-130315
| 上傳日期： |
2013/3/15 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
趙強，徐軍平，潘瑋 |
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1.事件
公司公布2012年年報：實現(xiàn)營業(yè)收入67.86億元，同比增長19.3％；實現(xiàn)凈利潤14.01億元，同比增長13.36％；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤13.66億元，同比增長15.43％，折合每股收益1.17元。實現(xiàn)的營業(yè)收入中，物業(yè)銷售收入為57.84億元，非物業(yè)銷售收入為10.02億元，非物業(yè)銷售收入占比超過14.77%，預(yù)計未來繼續(xù)保持增長。
2.我們的分析與判斷
（1）2012年業(yè)績結(jié)算略超預(yù)期
世茂股份2012年EPS為1.17元/股，扣除公允價值評估后的EPS為0.92元/股，略超我們預(yù)計的1.12元/股的EPS（扣除公允價值評估后為0.89元/股）。公司業(yè)績之所以超預(yù)期，主要是源于結(jié)算面積較以往增加較多，導(dǎo)致結(jié)算收入超預(yù)期。2012年的結(jié)算業(yè)績主要來自于常熟、南京和昆山項目；徐州、天津、杭州等也有少量的業(yè)績貢獻。
（2）2012年銷售符合預(yù)期，2013年銷售有望突破百億
2012年，公司銷售金額增長68.2%至85.3億元，超年初計劃70億目標，符合年中的市場預(yù)期；隨著市場的復(fù)蘇，世茂股份抓住了銷售機會，實現(xiàn)銷售額的增長；根據(jù)跟蹤，貢獻銷售額較大的項目有：廈門，濟南、南京，其他的天津、常熟、蘇州和徐州等地也貢獻一定銷售。對于2013年，我們預(yù)計銷售額可突破100億元，可售貨值約為180億，主要為南京、濟南、上海和廈門，武漢、徐州、常州、無錫和青島也將有貢獻。
（3）拿地投資穩(wěn)健，財務(wù)安全2012年，公司在土地市場僅獲取了蘇州一塊土地，土地市場投資較為穩(wěn)健。而貨幣資金完全覆蓋了短期借款和一年內(nèi)到期借款，凈負債率也降至34%，公司財務(wù)穩(wěn)健，經(jīng)營安全。
3.投資建議
預(yù)計世茂股份2013年收入約為80.61億元，凈利潤約為15.62億元，折合每股收益約為1.33元（扣公允價值評估1.14元）；對應(yīng)的預(yù)測PE為7.2倍（8.4倍）；NAV約為16.49元/股，折價率約為42%。
我們認為，近幾年來，世茂股份的管理體系、開發(fā)經(jīng)營能力都得到改善和優(yōu)化，銷售規(guī)模也逐漸擴大，綜合比較，給予謹慎推薦。
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