| 上傳日期： |
2013/3/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陳浩武 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：2012 年EPS 0.70 元,同比下降4.1%
公司發(fā)布2012 年年報,全年實現(xiàn)營業(yè)收入872.92 億元,同比下降3.9%;實現(xiàn)營業(yè)利潤133.07 億元,同比下降2.9%;歸屬與母公司的凈利潤92.81 億元,基本每股收益0.70元,同比下降4.1%。每股分派0.210 元（含稅）。
◆點評：產(chǎn)銷量增長穩(wěn)定，成本控制得當(dāng)，收縮焦炭業(yè)務(wù)
公司全年原煤產(chǎn)量14537 萬噸,同比增長11.3%,其中,公司商品煤產(chǎn)量11440 萬噸,同比增長9.7%,商品煤銷量達到14954 萬噸,同比增長7.9%。全年自產(chǎn)煤現(xiàn)貨銷售比重52.5%，同比提高4.1 個百分點。由于受到煤炭現(xiàn)貨價格大幅下跌的沖擊，公司煤炭銷售均價為479 元/噸，同比下降7.9%。
公司全年自產(chǎn)商品煤單位銷售成本210.68 元/噸，同比下降10.9%。主要是材料成本、入洗原料煤采購成本的下降及安全費等集體項目減少，煤炭業(yè)務(wù)毛利率提升3.2 個百分點至40.5%。報告期內(nèi)，原煤生產(chǎn)工效47.1 噸/工，同比提高4.9%，其中，露天礦原煤生產(chǎn)工效176.8 噸/工，同比提高12.3%。公司綜合毛利率達到36.2%,較11 年上升2.8%.
公司全年焦炭產(chǎn)量170 萬噸,降幅17.5%,銷量229 萬噸,降幅11.2%,主要是因為公司對焦化項目實施收縮戰(zhàn)略,累計淘汰焦炭落后產(chǎn)能130 萬噸/年，目的在于有效減少焦炭業(yè)務(wù)虧損。同時，公司年產(chǎn)18 萬噸合成氨和30 萬噸尿素的焦?fàn)t煤氣制化肥項目已開始試生產(chǎn)，預(yù)計2013 年焦化業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)盈利。其他業(yè)務(wù)中：2012 年公司電解鋁產(chǎn)量11.3 萬噸，同比基本持平。發(fā)電量41.2 億度，同比降低3.5%。
◆內(nèi)生增長穩(wěn)定，多元化發(fā)展提升公司競爭力
根據(jù)公司公告:公司東露天煤礦預(yù)計2013 年產(chǎn)量達到1,200 萬噸；王家?guī)X煤礦13年投產(chǎn)后新增產(chǎn)能600 萬噸/年；小回溝煤礦將于2013 年計劃開工建設(shè)。長期來看，公司未來煤炭產(chǎn)量內(nèi)生增長穩(wěn)定。
同時,上海能源2×350MW 電廠已經(jīng)批復(fù)。山西靈石焦?fàn)t氣制化肥項目于2012 年底成功投料試車。公司以煤炭為核心主業(yè)，大力發(fā)展新型煤化工、電力戰(zhàn)略延伸產(chǎn)業(yè)，將形成以煤炭、煤化工、電力、煤礦裝備四大產(chǎn)業(yè)為支柱的產(chǎn)業(yè)格局。
◆13 年EPS 0.75 元，目標(biāo)價9 元
預(yù)計2013、14 年EPS 分別為0.75 元和0.74 元，給予12 倍PE，6 個月目標(biāo)價9元。
◆風(fēng)險提示：
全球經(jīng)濟持續(xù)低迷，中國經(jīng)濟增速放緩，導(dǎo)致用煤需求增速下降，煤炭價格下跌，煤炭企業(yè)盈利能力受到較大影響。
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