>> 萬聯(lián)證券-江蘇神通(002438)年報點評：定位高端閥門,拓展新領(lǐng)域應(yīng)用-130318
| 上傳日期： |
2013/3/19 |
大?。?/td>
| 407KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
李偉峰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
江蘇神通發(fā)布年報：2012年營業(yè)收入為4.46億元，較上年同期增18.02%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為6500萬元，較上年同期增長27.8%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤6294萬元，同比增長31.7%。
點評:
營業(yè)收入穩(wěn)步增長：公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入為4.46億元，較上年同期增18%。其中冶金閥門收入2.74億元，占比61.5%；核電閥門收入1.57億元，占比35%；公司營業(yè)收入結(jié)構(gòu)與2011年基本一致。
毛利率穩(wěn)中有升，費用率保持平穩(wěn)：2012年公司綜合毛利率40.6%，相比于2011年略微提升1.4%，主要得益于公司核電閥門毛利率的提升，核電閥門2012年毛利率53.22%，相比2011年提升4.7%。公司閥門定位高端領(lǐng)域應(yīng)用，因此毛利率遠(yuǎn)高于同行。2012年公司期間費用率與2011年相比基本保持平穩(wěn)。
存貨增加，經(jīng)營現(xiàn)金流下降：2012年期末公司存貨2.17元，同比增加35%，主要為核電閥門存貨增加，由于日本核電安全事故，在建核電站的安全檢查在一定程度上延緩了公司2012年度的產(chǎn)品交貨進(jìn)度。由此也導(dǎo)致公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額由2011年的3387萬元降為2012年的-4201萬元。
在核電蝶閥、球閥產(chǎn)品領(lǐng)域優(yōu)勢地位突出：2008年以來，在我國核電工程用閥門的一系列國際招標(biāo)中，公司為核級蝶閥和核級球閥唯一中標(biāo)企業(yè)，獲得了這些核電工程已招標(biāo)核級蝶閥、核級球閥的全部訂單，實現(xiàn)了核級蝶閥和核級球閥產(chǎn)品的全面國產(chǎn)化。公司核電閥門毛利率高于中核科技的核電閥門毛利率。
冶金閥門收益節(jié)能環(huán)保政策，鋼鐵行業(yè)投資下滑影響較小。公司冶金閥門產(chǎn)品主要應(yīng)用于對冶金企業(yè)具有節(jié)能、減排及降耗領(lǐng)域，包括高爐煤氣全干法除塵系統(tǒng)、轉(zhuǎn)爐煤氣除塵與回收系統(tǒng)和焦?fàn)t煙氣除塵系統(tǒng)。雖然下游鋼鐵行業(yè)低迷，固定資產(chǎn)投資下滑，但環(huán)保壓力與日俱增，鋼鐵行業(yè)節(jié)能減排領(lǐng)域投資持續(xù)增加。
拓展特種閥門能源行業(yè)新領(lǐng)域應(yīng)用已見成效。公司開發(fā)特種專用閥門應(yīng)用于煤化工、超臨界火電機組、石油石化和LNG儲運領(lǐng)域。公司開發(fā)的煤化工專用系列閥門服務(wù)于神華集團(tuán)，開發(fā)的超臨界火電站給水泵汽輪機排氣蝶閥應(yīng)用于華能電廠、大唐電廠，開發(fā)的罐車專用系列閥門為中集集團(tuán)南通公司的集裝箱閥門實現(xiàn)了國產(chǎn)化，開發(fā)的LNG專用閥門為中石化山東LNG接收站的閥門實現(xiàn)了國產(chǎn)化。
盈利預(yù)測與投資建議：公司制訂了2013年公司經(jīng)營目標(biāo)：實現(xiàn)營業(yè)收入5.8億元，較2012年度增長約30％，歸屬于上市公司所有者的凈利潤較2012年度同期增長0～30％。我們預(yù)計公司2013-2014年營業(yè)收入分別為5.7億、6.8億，公司13-14年每股收益到0.42元、0.53元，對應(yīng)PE分別為32、25倍。給以"增持"評級。
|
|
