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投資要點(diǎn)：
    事件：2012 年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.91 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.81億元，同比分別增長22.18%和37.21%，業(yè)績增長與此前預(yù)期基本一致。同時(shí)，公司公布了每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5 元，每10 股轉(zhuǎn)增5 股的利潤分配預(yù)案。
    內(nèi)容載體和來源趨于多樣化。2012 年公司動(dòng)漫影視類收入較去年同比下降2.45%。
    期間，公司完成六部動(dòng)畫片制作，數(shù)量與去年基本持平。但是，值得關(guān)注的是公司年內(nèi)首度嘗試舉辦舞臺(tái)劇和“奧飛歡樂王國”移動(dòng)樂園并獲得成功。2013 年起，公司將發(fā)力電影大熒幕，形成動(dòng)畫片+電影+游戲+移動(dòng)樂園+舞臺(tái)劇的多重內(nèi)容載體。而在內(nèi)容來源上，公司將憑借平臺(tái)優(yōu)勢從自創(chuàng)向自創(chuàng)+合資+合作+聯(lián)合發(fā)行等模式轉(zhuǎn)移，綜合整合國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)動(dòng)畫資源，保證內(nèi)容資源的豐富性和高質(zhì)量。
    國內(nèi)外渠道助推產(chǎn)品銷售提升。2012 年公司動(dòng)漫玩具和非動(dòng)漫玩具銷售收入同比分別增長19.34%和29.64%。公司潮流產(chǎn)品陀螺銷售火爆提升了短期業(yè)績。國內(nèi)渠道的扁平化擴(kuò)張和海外業(yè)務(wù)的開拓是公司產(chǎn)品鏈穩(wěn)定增長的雙重保障。12 年全年實(shí)現(xiàn)增開新經(jīng)銷商100 名，TRU（玩具反斗城）銷量增長70%。而在海外市場拓展方面，公司進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了與國際品牌公司的深度合作。
    嘉佳卡通成功落地北京上海。受益于嘉佳卡通的良好運(yùn)作，2012 年公司電視媒體類業(yè)務(wù)收入增長40.37%。年內(nèi)頻道落戶北京、上海，真正實(shí)現(xiàn)一線城市的全覆蓋，從根本上提升了影響力和廣告價(jià)值。 2013 年頻道將重點(diǎn)運(yùn)營1-2 檔有影響力的節(jié)目。
    其他嬰童業(yè)務(wù)高速增長。由于公司新投資設(shè)立子公司樂客友聯(lián)公司，并入童鞋業(yè)務(wù)導(dǎo)致公司其他嬰童用品類收入較去年同比增長114.47%。
    核心邏輯：我們認(rèn)為公司“內(nèi)容+產(chǎn)品+媒體”的商業(yè)模式的關(guān)鍵在于內(nèi)容，媒體放大內(nèi)容的影響力促成產(chǎn)品銷售，產(chǎn)品銷售盈利反哺內(nèi)容創(chuàng)作。內(nèi)容、產(chǎn)品、媒體的三維成長性和交互促進(jìn)作用是我們長期關(guān)注的。
    盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.58 元、0.77 元和0.93 元，對應(yīng)P/E 分別為35X、26X 和21X，維持中性評(píng)級(jí)。