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 投資要點(diǎn)：
    華帝公布2012年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。收入24.88億元，同比增長(zhǎng)22.0%；歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)14.7%；全面攤薄每股收益0.55元，基本符合我們0.54元的預(yù)期。分紅預(yù)案為10派2元。 正面： 新興渠道高增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)收入增速6.6個(gè)百分點(diǎn)。網(wǎng)購(gòu)渠道收入1.58億元，同比增長(zhǎng)289.2%；房地產(chǎn)精裝修渠道收入3376萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)115.7%。 零售渠道市場(chǎng)份額提升。灶具銷量份額12.2%，煙機(jī)10.5%，消毒柜5.8%，同比分別提升2.9、2.5和1.3ppt。 因"套購(gòu)"變?yōu)?五折"，煙機(jī)報(bào)表均價(jià)與毛利率大幅下降，但零售渠道煙機(jī)均價(jià)提升約5%。 負(fù)面：百得廚衛(wèi)2012年業(yè)績(jī)無(wú)亮點(diǎn)。收入與凈利潤(rùn)分別為7.67億元，同比增長(zhǎng)7.5%；凈利潤(rùn)4013萬(wàn)元，同比下降2.3%。 趨勢(shì)：1）2013年收入將受益于2012下半年起房地產(chǎn)成交量回暖，1月煙機(jī)灶具行業(yè)銷量分別增長(zhǎng)29%與7%。2）2013年百得廚衛(wèi)并表將增厚利潤(rùn)4000-5000萬(wàn)元。3）治理結(jié)構(gòu)改善帶來(lái)經(jīng)營(yíng)效率提升，毛利率受百得影響有下降，但費(fèi)用率也將下降，整體凈利率趨勢(shì)較為穩(wěn)定。