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    事件：公司12月13日公告正式收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于核準(zhǔn)公司以現(xiàn)金及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)的批文，核準(zhǔn)公司向中山奮進(jìn)投資有限公司發(fā)行4200萬(wàn)股股份購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)，并核準(zhǔn)公司非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1500萬(wàn)股新股募集本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的配套資金。該批復(fù)自核準(zhǔn)之日起12個(gè)月內(nèi)有效。
    本次交易方案概述：公司擬通過(guò)向特定對(duì)象奮進(jìn)投資非公開(kāi)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購(gòu)買(mǎi)其持有的百得廚衛(wèi)100%股權(quán)，其中發(fā)行股份4200萬(wàn)股（發(fā)行價(jià)格7.89元/股），支付現(xiàn)金4862萬(wàn)元，同時(shí)擬向不超過(guò)10名其他特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用等）不超過(guò)1.2億元（不低于6.75元/股，不超過(guò)1500萬(wàn)股），不超過(guò)本次交易總額的25%。
    點(diǎn)評(píng)：
    收購(gòu)百得廚衛(wèi)正式獲批，有利于公司銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大。2011年華帝股份的銷(xiāo)售規(guī)模約為20.38億元，同期百得廚衛(wèi)銷(xiāo)售規(guī)模為7.14億元，據(jù)此計(jì)算收購(gòu)?fù)瓿珊蠊句N(xiāo)售規(guī)?？商嵘s35%。由于百得廚衛(wèi)產(chǎn)品定位于中低端，在三、四級(jí)市場(chǎng)渠道完善，海外銷(xiāo)售業(yè)績(jī)突出（外銷(xiāo)占比約40%，主要為ODM），收購(gòu)將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，有利于拓展公司產(chǎn)品覆蓋面、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)外渠道網(wǎng)絡(luò)，提高市場(chǎng)占有率及銷(xiāo)售規(guī)模。
    股權(quán)結(jié)構(gòu)有望改善。假定本次收購(gòu)和非公開(kāi)發(fā)行均順利完成，則共需發(fā)行不超過(guò)5700萬(wàn)股，公司總股本將從2.46億股上升至不超過(guò)3.03億股。本次收購(gòu)將使得九洲實(shí)業(yè)的持股比例下降，潘權(quán)枝及其家族成員的合計(jì)持股比例上升，此前公司股權(quán)較分散的局面有望改善；同時(shí)，此次重組還將引入特定投資者，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)更趨合理，預(yù)期未來(lái)公司治理將逐步改善。
    收購(gòu)價(jià)格合理，收購(gòu)?fù)瓿蒃PS略有增厚。本次現(xiàn)金+股份收購(gòu)百得廚衛(wèi)100%股權(quán)的價(jià)格為3.80億元，按12年承諾扣非后百得凈利潤(rùn)3806萬(wàn)元計(jì)算，收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)12年約10倍PE，略低于華帝股份目前12年約12倍PE的估值。
    百得廚衛(wèi)承諾在2012年、2013年和2014年實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)將分別不低于3809萬(wàn)元、4180萬(wàn)元和4393萬(wàn)元，若按最低承諾業(yè)績(jī)和發(fā)行后總股本3.03億股計(jì)算，收購(gòu)?fù)瓿珊箢A(yù)計(jì)公司2012年-2014年EPS將為0.64元、0.69元和0.73元，分別增厚約0.01元、0.01元和0.01元。