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    10 月25 日晚，華帝股份（002035）公布三季度業(yè)績(jī)，2012 年前三季度收入17.66 億，同比增長(zhǎng)24%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為0.93 億，同比增長(zhǎng)8.2%，其中三季度收入為5.9 億，同比增長(zhǎng)14%， 凈利潤(rùn)為3000 萬(wàn)，同比下降0.79%。 促銷(xiāo)力度大導(dǎo)致凈利增速不及收入增速，這與公司今年實(shí)行的保市場(chǎng)規(guī)模策略有關(guān)。二季度公司以二十周年司慶為契機(jī)，出臺(tái)實(shí)施"全線產(chǎn)品終端價(jià)格五折優(yōu)惠活動(dòng)"與"對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商提貨規(guī)模獎(jiǎng)勵(lì)贈(zèng)品及售后服務(wù)用車(chē)"兩大促銷(xiāo)策略，提高了經(jīng)銷(xiāo)商提貨積極性，促進(jìn)了終端銷(xiāo)售，第二季度單季度收入增速達(dá)到73%，歸屬凈利增速為21%。但是這一促銷(xiāo)策略的不利影響是一方面導(dǎo)致了經(jīng)銷(xiāo)商提前提貨，影響了第三季度的收入增長(zhǎng)；另一方面銷(xiāo)售費(fèi)用大幅提升，比去年前三季度增長(zhǎng)34%，導(dǎo)致凈利增速不及收入增速，凈利率由去年同期的6.29%下降為5.55%。 未來(lái)高端整體櫥柜業(yè)務(wù)有望成為公司增長(zhǎng)點(diǎn)。公司今年聘請(qǐng)意大利排名第一的首席設(shè)計(jì)師操刀設(shè)計(jì)，目前在做產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和人員培訓(xùn)等準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)明年開(kāi)始正常運(yùn)行，整合公司的多系列產(chǎn)品提供廚房整體解決方案。 百得品牌的順利整合有望實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。華帝股份和百得廚衛(wèi)的資產(chǎn)整合完成后，一方面百得廚衛(wèi)較強(qiáng)的生產(chǎn)能力有助于擴(kuò)充華帝股份的現(xiàn)有生產(chǎn)能力，同時(shí)通過(guò)集中采購(gòu)，進(jìn)一步降低材料采購(gòu)成本； 另一方面，雙方可以利用其原有的業(yè)務(wù)關(guān)系和銷(xiāo)售渠道，增加公司的產(chǎn)品線及市場(chǎng)覆蓋區(qū)域，提高市場(chǎng)占有率及銷(xiāo)售收入。 整合完成后，公司對(duì)市值管理積極性有望提升，對(duì)公司利益和股東利益的訴求會(huì)更加強(qiáng)烈。若進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)兩個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)將在明年有效增厚華帝股份的業(yè)績(jī)。按2013 年增發(fā)0.57 億股計(jì)算，2012 年-2014 年攤薄后EPS 是0.62，0.74 和0.87，對(duì)應(yīng)PE 分別為12 倍、10 倍和8.7 倍。看好公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景，維持"增持"評(píng)級(jí)。