>> 信達證券-華帝股份(002035)2012年三季報點評：三季度收入增速放緩,盈利能力略有下降-121102
| 上傳日期： |
2012/11/6 |
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作者： |
胡育杰 |
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事件：公司發(fā)布2012 年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入17.66 億元，同比增長24.03%；營業(yè)利潤1.09 億元，同比增長8.14%；歸屬于母公司所有者的凈利潤9342 萬元，同比增長8.17%；前三季度銷售毛利率和銷售凈利率分別達到33.91%和5.55%；攤薄每股收益0.38 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額0.64 元。同時公司預(yù)計2012 年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長0-20%。
點評： 三季度收入增長放緩。公司三季度營業(yè)收入5.9 億元（YoY +14.03%），相比促銷活動、五一黃金周支持下的二季度（營收 YoY +72.89%），增速有所放緩，主要原因還是二季度開始采取偏激進的促銷手段，導(dǎo)致經(jīng)銷商過多提貨，部分需求提前釋放，造成二、三季度收入增速的波動。 前三季度銷售費用支出增長，三季度盈利能力環(huán)比略有下降。前三季度公司銷售毛利率和凈利潤分別同比增長0.62 個和降低0.88 個百分點，凈利潤下降主要原因是今年加大了促銷力度導(dǎo)致銷售費用的支出比例加大，銷售費用率同比增加1.45 個百分點。
而三季度公司銷售毛利率為32.9% （環(huán)比 -0.98%），銷售凈利率為5.49%（環(huán)比-0.22%），但期間費用率環(huán)比下降了1 個百分點。 資產(chǎn)管理比率下降，償債能力有所增強。前三季度公司存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為9.1 次和18.53 次，同比下降了1.87 次和4 次；流動比率和速動比率分別為1.08 和0.9，均同比上升0.1。 三季度房地產(chǎn)市場出現(xiàn)回暖趨勢，利好廚電行業(yè)。房地產(chǎn)市場在三季度已經(jīng)出現(xiàn)回暖復(fù)蘇跡象， 截至9 月累計商品房銷售面積下降4%，下滑幅度較上半年收窄，我們認為四季度房地產(chǎn)市場將會繼續(xù)好轉(zhuǎn)，全年商品房銷售面積有望與去年持平。房地產(chǎn)市場回暖將直接有利于廚電銷量，考慮到滯后因素影響，預(yù)計明年一季度廚電行業(yè)的整體銷售情況應(yīng)好于今年。
盈利預(yù)測：我們認為華帝作為廚電行業(yè)的知名品牌，市場份額穩(wěn)定，未來通過與海外合作和收購百得廚衛(wèi)，將為公司注入發(fā)展新動力。我們預(yù)計四季度公司業(yè)績增長將更趨于穩(wěn)定，維持我們之前的盈利預(yù)測：預(yù)計公司2012~2014 年EPS 分別為0.65 元、0.74 元、0.84 元，對應(yīng)2012 年11 月1 日收盤價的PE 分別為11 倍、10 倍、9 倍，維持"增持"評級。
風(fēng)險因素：房地產(chǎn)市場發(fā)生波動；促銷造成費用支出擴大。
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