>> 國金證券-華帝股份(002035)重大訴訟影響有限,看好公司經(jīng)營提升-130204
| 上傳日期： |
2013/2/7 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
王曉瑩 |
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事件
2013 年2 月4 日華帝股份發(fā)布重大訴訟公告（詳見附錄）：公司近日收到北京朝陽區(qū)人民法院于2013.1.22 日簽發(fā)的《應(yīng)訴通知書》，法院已受理北京泓盛亞蘭投資公司起訴本公司局間合同糾紛一案。
案件起因：1）為獲得北京奧運會的接力火炬采購合同事項，公司先后于2006年、2007年初與泓盛亞蘭簽訂服務(wù)《合同書》和《補充協(xié)議》，約定公司獲得接力火炬制造合同后，雙方共同開發(fā)奧運火炬相關(guān)商業(yè)項目。公司雖獲得2008年北京奧運會接力火炬制造合同、奧運會特許產(chǎn)品“火舞祥云火炬擺件”生產(chǎn)合同，但由于 “火舞祥云火炬擺件”項目運作虧損，泓盛亞蘭在該項目中未獲得利益。2）2007.6.6日泓盛亞蘭與中國儀器進出口（集團）公司、CHECHO PTY LTD三方簽訂火炬開發(fā)和設(shè)計合同，并向中國儀器進出口（集團）公司、CHECHO PTY LTD共支付相關(guān)費用9,000,632.20元。
原告泓盛亞蘭的訴訟請求：判令被告（華帝股份）賠償原告損失并支付利息共計約1128萬元；本案的全部訴訟費用由被告負擔。
評論
從公司公告描述的事情經(jīng)過來看，全額賠償?shù)目赡苄圆淮?，并且有望全身而退。一方面由于共同運作的奧運商業(yè)項目即“火舞祥云火炬擺件”運作虧損，泓盛亞蘭未獲得利益是情理之中；另一方面，華帝未委托或授權(quán)泓盛亞蘭與第三方簽訂任何協(xié)議或合同，因此泓盛亞蘭支付的900 萬元與華帝并無關(guān)系。
即使公司敗訴，不影響公司 2012 年凈利潤，對2013 年的影響也不大。根據(jù)我們對公司業(yè)績預(yù)估，2013 年有望實現(xiàn)凈利潤2.49 億元，即使全額賠償，2013 年凈利潤僅比預(yù)期下降4.5%。
公司治理結(jié)構(gòu)改善，我們看好公司長期發(fā)展，且由于 1Q12 基數(shù)較低，1Q13 業(yè)績有望實現(xiàn)高增長。公司已完成向奮進投資定向增發(fā)4200 萬股，潘權(quán)枝及其一致行動人的合計持股比例上升為最大（15.6%），明顯高于其他股東，有利于公司治理效率提升。而且收購的百得廚衛(wèi)業(yè)務(wù)有望借華帝的渠道優(yōu)勢迅速做大，增強公司2013 年業(yè)績增長確定性。另外，公司1Q12 基數(shù)低，公司近期經(jīng)營良好，1Q13 有望實現(xiàn)高增長，凈利潤增速或超50%。
盈利預(yù)測及投資建議
考慮資產(chǎn)注入后，預(yù)計公司 2012-2014 年收入31.0、37.1、45.2 億元，增速為22.7%、19.8%、21.7%；EPS 分別為0.697、0.824、1.038 億元，凈利潤增速為15.9%、24.3%、26.0%。
公司現(xiàn)價 9.47 元對應(yīng)11.5X13PE/9.1X14PE，估值低于同類公司老板電器（18X13PE/14.8X14PE）、萬和電氣（13.7X13PE/12.5X14PE ）。隨著公司治理改善，渠道協(xié)同性增強，未來業(yè)績有望持續(xù)提升，估值尚有較大提升空間，合理估值14X13PE/12X14PE，合理價格11.54-12.46 元，距離現(xiàn)價有22-32%的空間，維持“買入”評級。
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