>> 信達(dá)證券-華帝股份(002035)年報點評：2012年收入增長穩(wěn)定業(yè)績基本符合預(yù)期-130319
| 上傳日期： |
2013/3/19 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
邊鐵城，王鏌 |
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事件：公司發(fā)布2012 年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.88 億元，同比增長22.04%；營業(yè)利潤1.82 億元，同比增長19.37%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.59 億元，同比增長14.66%；全年銷售毛利率和銷售凈利率分別達(dá)到33.21%和6.62%；攤薄每股收益0.65 元。同時公司預(yù)計2013 年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長88.52%-137.94%。
點評：
公司營業(yè)收入逆市穩(wěn)定增長。2012 年廚電市場整體表現(xiàn)低迷，需求下降，而公司2012 年營業(yè)收入保持了20%以上的穩(wěn)定增長（2011 年營收同比增長24.73%），我們認(rèn)為主要的原因有：1、公司根據(jù)市場情況，以公司成立20 周年為契機(jī)采取了多種促銷政策，比如“五一”期間的二季度營收同比增長73%；2、作為行業(yè)知名品牌，在廚電中端市場具有一定優(yōu)勢，公司產(chǎn)品市場份額持續(xù)提高，年報顯示公司的煙機(jī)、灶具、消毒柜市場份額分別達(dá)到10.46%、12.16%、5.8%，分別提高2.54、2.91、1.35 個百分點；3、新興渠道增長加速，電子商務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)直銷分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.21 億元和3376 萬元（YoY +289.2%和+115.7%）。
毛利率低于 2011 年，煙機(jī)、灶具毛利率恢復(fù)正常。2012 年公司綜合毛利率低于2011 年0.3個百分點，其中主營業(yè)務(wù)毛利率為33.5%，同比下降1.22 個百分點。我們認(rèn)為雖然2012 年原材料價格下降有利于廚電毛利率的提升，但由于公司的促銷政策，尤其是五折優(yōu)惠活動，造成主營業(yè)務(wù)成本增幅超過收入的增幅。2012 年公司煙機(jī)和灶具毛利率分別下降8.06 個和上升8.22 個百分點，主要原因是本年度公司不在采用搭配煙機(jī)銷售策略，毛利率相比2011 年恢復(fù)正常水平。
期間費用率與2011 年基本持平，費用控制良好。2012 年公司銷售費用率和管理費用率分別為18.27%和7.28%，分別同比增加0.06 個和下降0.36 個百分點，與2011 年相比變化不大，其中銷售費用由于促銷活動投入資源較多，銷售費用率在前三季度為19.8%，但四季度通過公司的控制出現(xiàn)了明顯下降，四季度銷售費用率為14.54%。
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