>> 華創(chuàng)證券-雅化集團(002497)年報點評：炸藥盈利回升,并購重組仍是公司未來重要發(fā)展戰(zhàn)略-130319
| 上傳日期： |
2013/3/19 |
大?。?/td>
| 524KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
高利 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事 項
3.19日，雅化集團發(fā)布年報，2012年共實現(xiàn)營業(yè)收入10.99億元，同比降低0.56%，歸屬上市公司股東凈利潤2.10億元，同比增長10.52%，EPS0.44元。同時公告2012年年度利潤分配預(yù)案：以2012年12月31日的公司總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）。
主要觀點
1. 雷管銷售下降，營業(yè)收入略微下滑。
2012 年，公司雷管收入1.68 億元，同比下降21.94%，是導(dǎo)致去年營業(yè)收入同比下降0.56%的主要原因。起爆器材收入的下降，一是因為去年上半年，四川省民爆需求下滑，導(dǎo)致起爆器材銷售減少，二是行業(yè)的發(fā)展趨勢使然。隨著爆破技術(shù)的進步，峒室爆破、臺階爆破等更為先進安全的爆破方式，對起爆器材的需求日趨減少，也影響了公司雷管產(chǎn)品的銷售。
2. 硝酸銨價格下降，工業(yè)炸藥毛利回升。
2012 年，硝酸銨價格呈現(xiàn)前高后低，一路下滑的走勢。公司硝酸銨均價全年下降了169.75 元，由于硝酸銨占炸藥生產(chǎn)成本的比例高達45%-55%，硝酸銨價格的下滑也使得公司炸藥毛利率回升至42.73%，增長近3 個百分點。由于2012年凱達化工并入了一個季度的業(yè)績，公司炸藥產(chǎn)品占比提升，彌補了雷管銷售下滑導(dǎo)致的盈利下降，公司凈利潤同比增10.52%。2013 年，由于硝酸銨產(chǎn)能仍然過剩嚴(yán)重，且主要原料煤炭價格走低，硝酸銨價格大幅上漲的概率較小，炸藥毛利率有望維持高位。
3. 橫向整合成果豐碩，并購重組仍是公司未來重要發(fā)展戰(zhàn)略
2012 年，雅化集團在橫向并購方面收獲頗豐。收購凱達化工，順利將川南市場納入公司版圖，實現(xiàn)四川省內(nèi)全境覆蓋，同時加大對流通渠道的覆蓋和控制，先后收購省內(nèi)的瀘州安翔民爆物資有限公司和省外的包頭市資盛民爆器材有限公司，奠定2013 年業(yè)績穩(wěn)步增長基石。
2013.3.11 日，云南民爆發(fā)生爆炸事故，3 人遇難，再次凸顯行業(yè)安全管理隱患，而主管部門工信部安全司換屆在即，新領(lǐng)導(dǎo)新政策，民爆行業(yè)并購整合有望迎來新一波熱潮。年報顯示，公司目前在手資金8 億元，現(xiàn)金流充沛。而公司自成立來一直通過并購重組來做大做強，不僅積累了大量的并購經(jīng)驗，同時也儲備了一批專業(yè)并購人才，未來兩年，并購重組仍是公司最重要的發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)績的主要增長點。
4. 爆破業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。
公司爆破業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，2012年爆破業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.2億元，同比增長36%。盡管公司近年來發(fā)展最快的橫向整合業(yè)務(wù)，但爆破業(yè)務(wù)作為未來行業(yè)重要的潛在市場，公司一直在精心布局，爆破子公司已遍布四川、新疆、內(nèi)蒙、陜西等市場潛力巨大的西部區(qū)域，預(yù)計到2015年，爆破業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的的比重將增長到30%左右。
5. 盈利預(yù)測。
我們維持公司2013至2015年的 EPS分別為0.56、0.63、0.71元，對應(yīng)的PE分別為21X、18X、16X。維持推薦評級。
風(fēng)險提示
1. 宏觀經(jīng)濟低迷，民爆產(chǎn)品需求下滑。
2. 并購重組進展不達預(yù)期。
3. 發(fā)生安全事故的風(fēng)險。
|
|
