>> 中信建投-雅化集團(002497)行業(yè)低迷下收入微增，嚴控成本保證業(yè)績穩(wěn)增長-130219
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2013/2/20 |
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作者： |
梁斌，羅婷 |
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行業(yè)低迷下收入微增，嚴控
成本保證業(yè)績穩(wěn)增長
事件
雅化集團發(fā)布2012 年業(yè)績快報，12 年營業(yè)收入11.28 億元，
同比增長1.99%，歸屬母公司凈利潤2.16 億元，同比增長13.87%，基本每股收益0.45 元。其中四季度單季營業(yè)收入3.10 億元，環(huán)比增長11.95%，歸屬母公司凈利潤0.52 億元，環(huán)比下降8.10%，基本符合我們的預期。
簡評
行業(yè)景氣低迷，爆破業(yè)務支撐收入微增長
受宏觀經濟的影響，2012 年民爆行業(yè)景氣低迷，12 年四川地區(qū)炸藥需求下滑，在一定程度上影響公司炸藥銷量。但是公司爆破業(yè)務的收益較上年同期有較大增長，支撐全年收入微增長。
公司現具有礦山總包3 級，爆破、土石方2 級資質，另外，公司高級爆破工程師儲備豐富，從事爆破的技術人員也非常豐富，足以支持申請1 級資質。公司目前爆破業(yè)務的重點在于充分利用自己的人才和技術擴展爆破市場。目前公司爆破業(yè)務已經拓展到三個區(qū)域：四川攀西地區(qū)的大型金屬礦山、內蒙古地區(qū)的大型露天煤礦、新疆地區(qū)的礦山和露天煤礦。其中，內蒙地區(qū)的爆破業(yè)務主要是柯達化工在做，新疆地區(qū)的以雅化哈密為主。
原材料價格低位+嚴格內部控制，保證盈利穩(wěn)定增長一方面，公司炸藥生產所需主要原材料硝酸銨采購價格較上年同期降幅較大，另一方面，公司在原材料采購上擁有長期穩(wěn)定的合作伙伴，一直執(zhí)行較低的采購成本。而由于公司民爆產品主要銷往需求穩(wěn)定旺盛的中西部地區(qū)，炸藥產品價格相應的在國家指導價格上上浮。因而毛利擴大，公司盈利水平提升。
另外，公司對生產、流通、爆破服務等環(huán)節(jié)實施了有效整合；加強資金管理和內部管理，節(jié)約生產成本，提升整體盈利能力。
順應民爆“十二五規(guī)劃”，長期來看并購重組將是主線國家“十二五規(guī)劃”指出著力培育3～5 家在民爆產品全壽命周期上具有自主創(chuàng)新能力和國際競爭力的龍頭企業(yè)，在這種政策指導下，這五年也將是民爆企業(yè)并購整合的關鍵之年。
今年通過并購凱達化工，新增4.7 萬噸的炸藥產能，目前公司的炸藥產能達到了16.7 萬噸。另外收購安翔民爆（51.36 股權）和資盛民爆（71.95%），有利于進一步拓展產品銷售和爆破一體化市場，不斷提升雅化集團的綜合實力和行業(yè)地位。未來公司還將著力通過并購重組，提升自己的綜合實力。
預測2013-14年EPS0.57、0.69元，維持增持評級
我們認為，隨著國家大力推進新型城鎮(zhèn)化，13年民爆行業(yè)有望走出低谷實現新的增長，預計公司2013-14年EPS0.57、0.69元。維持增持評級。
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