>> 中信建投-雅化集團(002497)管理嚴謹,立足長遠發(fā)展的千里馬-121105
| 上傳日期： |
2012/11/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
梁斌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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調(diào)研目的
我們于11 月1 日調(diào)研了雅化集團，與公司就民爆行業(yè)發(fā)展動態(tài)、公司運營現(xiàn)狀、未來發(fā)展規(guī)劃等問題進行了探討。
調(diào)研結論
三季度毛利率略降，炸藥銷量有所下滑
從剛剛公布的三季報來看，公司三季度毛利率有所下滑。一方面，三季度公司炸藥銷量有所減少，而同時固定成本開支并未減少，攤銷到產(chǎn)品上反而使成本上升，從而導致毛利率有所下滑；另一方面，并購柯達化工后，柯達化工本身的炸藥產(chǎn)品毛利率低于公司本部，在一定程度上也拖累了整體毛利率的水平。
通過調(diào)研我們認為，四季度四川地區(qū)民爆需求會有所回暖，公司四季度銷售情況會好于三季度。
管理水平得當，公司毛利率一直以來行業(yè)領先
在原材料采購上，公司長期以來都有穩(wěn)定的合作伙伴，原材料一直都執(zhí)行較低的采購成本。由于民爆行業(yè)的特殊性，公司的原材料、產(chǎn)品庫存一般都只保持在一周的水平。但是公司會根據(jù)原材料價格的變動，調(diào)整對原材料的采購量，從而在上游節(jié)省了成本。而在炸藥產(chǎn)品的價格上，公司民爆產(chǎn)品主要在四川地區(qū)銷售，占90%，剩下10%銷往省外地區(qū)，主要集中在西藏、青海、甘肅、山西、湖南、貴州等地，這些地區(qū)都是民爆產(chǎn)品需求穩(wěn)定旺盛的中西部地區(qū)，炸藥產(chǎn)品的價格都會在國家指導價格的基礎上上浮。另外，在民爆生產(chǎn)的中間環(huán)節(jié)，由于公司管理得當，也節(jié)省了一部分生產(chǎn)成本。
廣泛布局，拓展爆破服務業(yè)務市場
爆破服務的資質(zhì)上，公司現(xiàn)具有礦山總包3 級，爆破、土石方2 級資質(zhì)，另外，公司高級爆破工程師儲備豐富，從事爆破的技術人員也非常豐富，足以支持申請1 級資質(zhì)。公司目前爆破業(yè)務的重點在于充分利用自己的人才和技術擴展爆破市場。目前公司爆破業(yè)務已經(jīng)拓展到三個區(qū)域：四川攀西地區(qū)的大型金屬礦山、內(nèi)蒙古地區(qū)的大型露天煤礦、新疆地區(qū)的礦山和露天煤礦。
其中，內(nèi)蒙地區(qū)的爆破業(yè)務主要是柯達化工在做，新疆地區(qū)的以雅化哈密為主。
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